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WOSG- Análisis Extraordinario: La compra de Bucherer por Rolex. Resumen Reunión con CEO #WOSG.

The Vanguard Research

25-Aug-2023

Watches of Switzerland Group

Resumen

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Watches of Switzerland Group se desploma un 25% tras el anuncio de Rolex de adquirir a su competidor en distribución Bucherer.

Esto ha provocado que las acciones de #WOSG cayeran inicialmente un 29% ya que el mercado ha temido de inmediato que Rolex haya dado el primer paso para operar su propio sistema de distribución minorista, algo que dejaría fuera del mercado a los demás distribuidores como #WOSG. Luego, el mercado ha ido recuperando y actualmente registra una caida del 25%. 

Este es un riesgo de los que analizamos como importante en el estudio de inversión en #WOSG y que de hacerse realidad rompería con gran parte de la tesis. Sin embargo permítanme anunciarles que de momento NO se ha activado, Rolex NO va a entrar en el sector minorista de distribución. Si aún no ha visto el estudio, te recomiendo verlo.

Veamos ahora más detalles, incluido el resumen de la reunión del CEO con analistas en la que participamos y cuya transcripción puedes descargar al final de este documento. 

La adquisición de Bucherer por Rolex 

"Este movimiento refleja el deseo de la marca con sede en Ginebra de perpetuar el éxito de Bucherer y preservar los estrechos lazos de asociación que han unido a ambas compañías desde 1924", ha comunicado Rolex.

La operación ha despertado las preocupaciones del mercado, ya que los inversores temen que constituya un "movimiento estratégico" en el mercado minorista.

"Inevitablemente, el mercado debate hasta qué punto la noticia señala un riesgo creciente de debilitamiento de la relevancia futura de Watches of Switzerland como proveedor clave para el grupo", señalan los analistas de Jefferies en una nota. Precisamente a través de Jefferies hemos tenido en The Phoenix Investment acceso ana llamada privada del CEO con los analistas que siguen la empresa, llamada en la que hemos visto a analistas de Blackrock, JP Morgan, Golmand Sach o BNP Paribas entre otros. Se ha celebrado a las 16:00 (Hora Madrid, España) de hoy Viernes 25 de Agosto de 2023. Más abajo os dejo un breve resumen que detallaré en la presentación de la Tesis Final de #WOSG próximamente. 

Sin embargo, Rolex ha dicho que NO pretende entrar en el negocio Retail sino que ha sido un movimiento para proteger la marca de la compañía ante la retirada del CEO de Boucherer sin heredero para la estructura de uno de los principales distribuidores minoristas de Rolex. 

Watches of Switzerland Group, por su parte, lanzó este comunicado (que os traduzco debajo). 

 

 

El comunicado dice lo siguiente y hay que enfocarse en los últimos 4 puntos que son clave: 

"The Watches of Switzerland toma nota del anuncio de la adquisición de Rolex SA de Bucherer SA y comenta lo siguiente:
Bucherer es un socio minorista de larga data de Rolex, uno de los más grandes del mundo (junto con The Watches of Switzerland Group) y el principal minorista en el importante mercado suizo. El Sr. Jorg G Bucherer tiene 86 años y es nieto del fundador Carl F Bucherer. La cooperación y asociación entre Hans Wilsdorf, el fundador de Rolex y Carl F Bucherer, se registra en la historia oficial de Rolex (desde 1924).
El Sr. Bucherer no tiene sucesión familiar y sus deseos son formar una fundación heredada con los ingresos de esta transacción.
· 
Este no es un movimiento estratégico en el comercio minorista de Rolex. Esta es la reacción mejor juzgada a los desafíos de sucesión de Bucherer SA.
· 
No habrá participación operativa de Rolex en el negocio de Bucherer.
· 
Rolex nombrará a miembros no ejecutivos de la Junta.
· 
No habrá ningún cambio en los procesos de Rolex de asignación o distribución de productos como consecuencia de esta adquisición.
 Todo lo anterior es revisado y confirmado por el más alto nivel de gestión de Rolex en la sede de Rolex en Ginebra y localmente en el Reino Unido y los Estados Unidos."

🚨🚨📊📊𝐑𝐄𝐒𝐔𝐌𝐄𝐍 𝐑𝐄𝐔𝐍𝐈𝐎́𝐍 𝐂𝐎𝐍 𝐂𝐄𝐎 #WOSG 

En primer lugar gracias Carlos Rebollo por ese trabajo extraordinario de traductor para permitirme extraer todos los detalles de la llamada en directo con el CEO de WOSG. 


 

En segundo lugar, confirmo todo lo que he dicho antes en Twitter. 

El CEO dice que la adquisición de Rolex ya la sabían desde antes, se la avisaron hace 2 días,  que tienen contacto con Rolex constante y que Rolex les ha asegurado que no tienen ninguna intención de entrar en el negocio Retail. La adquisición ha sido puramente para proteger a la marca ya que el CEO de Bucherer se retira, tiene 86 años y no hay un heredero que proteja el grupo y siendo Bucherer uno de los principales distribuidores de Rolex les preocupaba desde hace 2 años el futuro en ese sentido. Pero parece que Rolex no operará el negocio directamente y pondrá un equipo gestor independiente, no cambiarán la marca y mantendrán las relaciones con los distribuidores al menos con $WOSG según nos confirma el CEO. 

La semana que viene además se reunirán con #Rolex para confirmar la base estratégica de la adquisición y reconfirmar que no entran en el negocio retail. Dicen que Rolex está que no da a bastos con el negocio de desarrollo de productos y mantiene su postura de que no quiere entrar en el negocio retail. 

Le preguntan algunos analistas en la reunión porqué no compró WOSG a Bucherer, y el CEO contesta que Bucherer es una empresa familiar suiza y que, al igual que a el no le gustaría vender su empresa a alguien que no sea británico, Bucherer y Rolex han buscado una solución Suiza, y Rolex, suiza, ha sido quien ha decidido comprarla. Pero Rolex no tiene intención de operar el mercado minorista. 

El CEO, Brian Duffy, comenta además que si quisiera Rolex ganar más dinero (otra de las dudas comentadas en el sentido de que Rolex podría querer entrar en el negocio Retail para ganar mas dinero) entonces haría subidas de precio del 20% o más, que pueden hacerlas perfectamente pero no lo hacen ya que no es su interés y no dan a basto con el negocio de desarrollo de negocios. 

Otro aspecto importante, y que yo creo que el mercado está olvidando, es que Bucherer NO solo vende ROLEX. Entre otras marcas de relojes, Bucherer vende: 

Carl F. Bucherer

Cartier

Chopard

IWC

Jaeger-LeCoultre

Longines

Omega

Patek Philippe

Rolex

TAG Heuer

Ulysse Nardin

¿Porqué menciono esto?. Porque ROLEX es IMPOSIBLE literalmente que opere la red de distribución de Bucherer directamente por que estaría vendiendo otras marcas de lujo, lo cual tendría un impacto muy alto para su propio prestigio y estrategia, pero tampoco otras marcas quieren que Rolex tenga detalles sobre su distribución, lo que ha causado aún ma´s revuelo. Por lo que tiene sentido el que NO vaya a operar ni tomar una posición operativa en el negocio y Bucherer siga siendo Bucherer manteniendo la marca, el nombre y con un equipo directivo independiente. 

La call cogió un color más interesante aún al comentar que el sistema de certificación de productos de segunda mano de #Rolex (que comentamos al final de la Fase 3) está desempeñándose extraordinariamente en EEUU que la demanda es altísima y que el problema va a ser más bien lo rápido que puedan escalarlo a todas las tiendas. En Septiembre empezarán en Reino Unido.  Parece que el mercado de segunda mano va a empezar a tener mas peso. Habrá que ver el plan estratégico de otoño. 

Por último, en el lado de adquisiciones dejan claro que continúan negociando adquisiciones que el mercado está atractivo y también en Europa sobretodo. No me extrañaría recibir noticias al respecto a lo largo de este año fiscal 2024. 

También comentan que siguen ejecutando la estrategia que no cambia nada. Y bueno muchos más detalles que comentaré en la Tesis final de #WOSG.

Por ello, con un conocimiento significativo en la empresa tras +140h de estudio que habéis podido seguir a través de mas de 11 horas de video analizando la compañía en Youtube (que podéis ver aquí) y que os recomiendo que veais antes de tomar ninguna decisión, YO he decidido tomar el 50% de mi posición prevista en la compañía el día de hoy a un precio medio de 556 GBX aprovechando el descuento del 20% que me ofrece el mercado. El resto de la posición la tomaré próximamente, en la presentación de la Tesis Final u antes si el mercado me ofrece condiciones aún mejores.

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