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Los resultados del cuarto trimestre 2024 de Meta han sido un auténtico abuso. Han sido muy superiores no solamente a nuestras estimaciones, que de por sí eran conservadoras, sino también incluso superiores a las del mercado, que no era conservador en absoluto. 

La compañía ha reportado crecimientos en el cuarto trimestre del 21%, nada menos, hasta los 48.400 millones de dólares. Mientras que los gastos solo han aumentado un 5%, lo cual es impresionante en términos de gestión de costos desde el famoso “Año de la Eficiencia”. Eso ha permitido que el beneficio operativo aumente un 43%, hasta los 23.365 millones de dólares, lo que lleva a un nuevo margen operativo récord del 48%, frente al 41% del mismo trimestre del año pasado. Es una auténtica barbaridad.

Pero es que si miramos los beneficios, estos han aumentado más de un 50%, superando las estimaciones en un 20%. Se esperaban 6,74 dólares de beneficio por acción, y la compañía ha reportado 8,02 dólares, lo que es una auténtica barbarie. Esto lleva el beneficio anual por acción a 23,86 dólares, con un aumento interanual del 60%.

 Evidentemente, el crecimiento se está frenando, pero es que viene de crecimientos abusivos. Lo sorprendente es que en este cuarto trimestre los resultados hayan sido tan poderosos o tan fuertes. Sin lugar a dudas, el margen operativo del 48% es un hito. Meta solo había logrado un margen operativo superior en 2017, cuando crecía a ritmos del 50% interanual, alcanzando márgenes del 49,7%. Que hoy, con una empresa que es cuatro veces más grande en ingresos (más de 160.000 millones de dólares), consiga márgenes operativos del 48% en el cuarto trimestre es impresionante.

Si miramos los márgenes anuales, el margen operativo es del 42%, pero es una muy buena noticia que incrementalmente esté mejorando esos márgenes.

¿Dónde está la mala noticia? Sobre todo en el CAPEX. La compañía planea ejecutar un CAPEX de 63.000 millones de dólares para el próximo año, lo que supone un 61% más de gasto de capital que este año. Mientras tanto, las previsiones de crecimiento de ingresos rondan el 15%, lo que significa que veremos, con 99% de certeza, un deterioro en el flujo de caja libre el próximo año.

Pero no me quiero adelantar, vamos por partes. Antes de ello, también hay que destacar que este año se han visto beneficiados en el cuarto trimestre, y durante todo el año, por un tipo impositivo efectivo del 12%, lo que ha permitido que el beneficio neto mejore incluso más agresivamente que el beneficio operativo, con un crecimiento del 50% interanual en el cuarto trimestre y del 60% en todo el año.

En los resultados anuales, tenemos crecimientos de ingresos del 22%, hasta los 164.500 millones de dólares, un resultado emblemático y muy superior a los niveles del 15%, 16% y 17% que podíamos esperar para todo el año.

Inicialmente, cuando hicimos nuestras proyecciones, lo que demuestra —y no me canso de decir— es que Meta ha abatido en todo momento nuestras estimaciones, y nuestra tesis de inversión quedó atrás hace ya mucho tiempo.

Pero el hito más importante quizás sea el coste. El recorte de gastos, sobre todo la contención en el aumento de los costos operativos, ha permitido que, al aumentar solo un 8%, el beneficio operativo durante el año aumente un 48%, hasta los 69.000 millones de dólares. Y el beneficio neto aumenta a 62.360 millones de dólares, lo que representa un margen neto del 37,8%.

La pregunta para mí es: estamos hablando de una empresa que ha generado este año unos 52.000 millones de dólares en flujo de caja libre, con 13.150 millones solo en el cuarto trimestre. ¿Merece la empresa una valoración de más de 1,7 trillones de dólares? Y lo que es más importante: el año que viene, si el CAPEX aumenta ese 61% que se planea, salvo que milagrosamente los beneficios aumenten a ritmos descomunales del 50% o 60% nuevamente —lo cual veo imposible, o casi imposible (aunque ya nada me sorprendería)—, o a no ser que la gestión de circulantes sea milagrosa, lo cual tampoco veo posible, casi con certeza el flujo de caja libre disminuirá el año que viene.

Previsiblemente, estará por debajo de los 50.000 millones de dólares e incluso por debajo de los 40.000 millones de dólares.

Vuelvo a reiterar que la valoración de Meta actualmente es de 1,7 trillones de dólares, y me pregunto si el mercado no está siendo demasiado optimista con el futuro de la empresa.

Pero bueno, ese es otro tema de valoración que ya cada uno debe discutir.

Volvamos al análisis.

Según los KPIs clave del año, vemos que los usuarios activos diarios en la familia de aplicaciones aumentaron un 5% interanual, hasta los 3.350 millones de personas de media en diciembre, a cierre de año. Las impresiones publicitarias aumentaron un 6% en el cuarto trimestre y un 11% durante todo el año. Y el ingreso por anuncio aumentó un 14% en el cuarto trimestre y un 10% interanual. Así que ahí tenemos los principales KPIs que han impulsado el crecimiento de ingresos: usuarios creciendo al 5%, impresiones que crecen al 6% o 11% interanual, e ingresos por anuncio que aumentan un 10% interanual. Eso es lo que nos completa ese crecimiento del 22% en ingresos.

 Esa es la capacidad que tiene Meta de incrementar sus ganancias. Y el gran beneficio que han tenido en el cuarto trimestre en el beneficio neto ha sido gracias a un impacto favorable de 1.550 millones de dólares, debido a una disminución de las pérdidas acumuladas por determinados procedimientos judiciales. Así que al menos para eso están sirviendo tantos juicios.

 El CAPEX este año ha sido de 39.230 millones de dólares, y se espera que el año que viene esté entre 60.000 y 65.000 millones de dólares, lo que supondría un incremento del 61% interanual. Esto significa que, si suponemos un escenario normalizado donde los ingresos creciesen un 15%, los márgenes se mantuviesen estables y el capital circulante permaneciese estable, el flujo de caja libre crecería un 15%, pasando de 52.000 millones a 60.000 millones el año que viene.

 Pero claro, como Meta está diciendo que el CAPEX tendría que crecer a ese mismo ritmo, entonces el CAPEX debería pasar de 39.000 a 45.000 millones. Sin embargo, la compañía reporta que va a aumentarlo hasta los 63.000 millones en promedio. Eso significa que va a aumentar 18.000 millones más de lo esperado, por lo que el flujo de caja libre el año que viene probablemente se sitúe en torno a los 42.000 o 40.000 millones de dólares.

 Valorándose la compañía actualmente en 1,7 trillones de dólares, esto implica que la empresa se está valorando aproximadamente a 42,5 veces el FCF del año que viene. Que cada uno haga sus cálculos. En mi opinión, el mercado está empezando a valorar a Meta por un potencial futuro de liderazgo dentro del mercado de Inteligencia Artificial y optimización de sus plataformas, que aún no se conoce y, por ende, podrían haber sorpresas.

 Así que mi conclusión es que, ahora mismo, Meta está más expuesta a sorpresas negativas que positivas con esta valoración. Pero en cualquier caso, los resultados de este trimestre son… intachables.

Felizmente, hay una muy buena noticia, y es que la compañía no ha realizado recompras en este cuarto trimestre, lo cual, teniendo en cuenta que las acciones, en mi opinión, no están en absoluto baratas, tiene todo el sentido del mundo. Además, considerando que quieren llevar a cabo esa gran inversión en CAPEX, hacer recompras quizás no es la mejor idea. Así que me gusta ver que empiezan a ser más inteligentes a la hora de ejecutar las recompras y no las hacen a lo loco. Eso, creo yo, ha sido una gran mejora respecto a lo que hemos visto en los últimos años.

Por otro lado, la deuda se mantiene en 28.800 millones de dólares, lo que no es algo especialmente relevante y sigue dejando a la compañía con caja neta positiva. Mientras tanto, la plantilla aumentó un 10%, lo que está claramente por debajo del crecimiento de ingresos, y gran parte de esta ampliación tiene que ver con el desarrollo de inteligencia artificial, centros de datos y, en definitiva, las tecnologías que van a sostener a la Meta del futuro.

Así que, en ese sentido, de momento también está bajo control.

En el año que viene, el director financiero nos indica que se esperan crecimientos en el primer trimestre entre el 8% y el 15% interanual. La verdad es que ha dejado la horquilla extraordinariamente grande, pero es normal que, evidentemente, el crecimiento se frene. Esa expectativa incluye un impacto del tipo de cambio del 3%, por lo que a tiempo constante los crecimientos estarían entre el 11% y el 18%, lo que seguiría siendo un resultado muy, muy bueno.

 Vamos con algunos de los datos más relevantes, aparte del CAPEX, que ya lo hemos mencionado. Se espera que los gastos totales se sitúen entre 114.000 y 119.000 millones de dólares. Es decir, en el rango medio serían unos 116.000 millones de dólares, que, en comparación con los 95.000 millones de dólares de gastos este año, supondría un aumento del 22,6% interanual.

Eso significa que, indudablemente, el año que viene tendremos, al menos muy probablemente, caídas de márgenes operativos, porque van a seguir invirtiendo en costes de infraestructura impulsados por gastos operativos, y también se habla de mayor depreciación. Cuidado con esto, porque no solo tenemos el incremento del CAPEX del 61%, que es una barbaridad, sino que también tenemos aumentos del OPEX del 22% interanual. Y veo extraordinariamente complicado que el año que viene Meta crezca a un ritmo más alto que este año.

 De hecho, yo esperaría que los ingresos creciesen en torno al 14% aproximadamente de forma normalizada, salvo algún factor excepcional que desconozca ahora mismo. Pero si se produce ese escenario normalizado y, de hecho, trimestre a trimestre negativo, se esperan crecimientos del 15% en el mejor de los casos, entonces estamos hablando de que el margen operativo el año que viene va a caer.

 Respecto al CAPEX, la inversión irá a apoyar sobre todo la infraestructura para la IA generativa y también para el negocio principal, pero hay que tener en cuenta que este año pasado no llegaron a 40.000 millones de gasto, y de repente van a subir a 65.000 millones. Esto significa que esos 23.000 o 25.000 millones adicionales van a ir casi en su totalidad a infraestructura para Inteligencia Artificial Generativa, lo que demuestra que Meta quiere realmente competir en esta carrera.

 Intuyo un modelo de negocio fuerte ahí, pero de momento no termino de verlo. Me preocupa que la inversión esté siendo demasiado agresiva y que suceda lo mismo que con el Metaverso, donde luego no se rentabilizó. Me inquieta este boom por la IA que están teniendo todas las compañías, que sí, es cierto que está cambiando y optimizando muchas cosas, pero no sé si al punto de invertir 65.000 millones en ella.

 Pero bueno, ya nos ha demostrado Zuckerberg en más de una ocasión que tiene una visión mucho más profunda que la nuestra, por eso está donde está. Así que ahora hay que darle el voto de confianza, pero a mí, en principio, no me gusta la decisión de inversión tan, tan agresiva, y más en un mundo donde todo cambia bastante rápido, ahora con la Inteligencia Artificial.

 Estoy de acuerdo en que desarrollen su propio modelo generativo, que es lo que están haciendo, pero cuidado con invertir demasiado y no rentabilizarlo, que es mi gran preocupación.

Aquí simplemente comentar la evolución de los costes, y es que los costes de ingresos han aumentado un 16%, lo que significa que han crecido por debajo de las ventas, permitiendo que el margen bruto siga expandiéndose.

 Pero además, si observamos la partida de investigación y desarrollo, esta ha aumentado un 14%, siendo la partida de gasto más grande que tiene actualmente la compañía. Aun así, este crecimiento también está por debajo del 22% que han crecido los ingresos.

 Más interesante aún es que el gasto en marketing y ventas ha caído un 9%, y los gastos generales y administrativos han bajado un 15%. Pero claro, este 15% de caída en los gastos generales y administrativos no se debe a recortes de personal ni a reducciones salariales, ni mucho menos, sino que se ha visto beneficiado por un impacto positivo de 1.550 millones de dólares, derivado de la disminución de pérdidas acumuladas por determinados procedimientos judiciales.

 En realidad, esto es un ingreso no recurrente, por lo que, si normalizásemos ese ajuste, el coste operativo real del año habría sido de 96.671 millones de dólares, dejando un beneficio operativo de 67.830 millones. Esto equivaldría a un margen operativo del 41,2%, es decir, aproximadamente un punto porcentual menos de lo reportado.

 Solo para que lo tengamos en cuenta, porque el año que viene este ingreso puntual no va a existir.

No hay muchos aspectos relevantes a comentar que no hayamos mencionado en otras ocasiones. La deuda neta, en realidad, sería una caja neta de unos 15.000 millones de dólares, dado que la compañía tiene 43.000 millones en efectivo y, si a eso sumamos los valores negociables, que ascienden a 33.900 millones, nos iríamos ya a casi 50.000 millones de caja neta. Así que no hay ningún tipo de preocupación en la deuda.

 Las cuentas por cobrar se han mantenido muy estables frente al año anterior, lo que en realidad supone una mejora en la posición del circulante en este punto. Es cierto que los gastos anticipados aumentan hasta los 5.200 millones, lo que representa un aumento del 37%, bastante por encima de las ventas, aunque tampoco es una partida especialmente relevante.

 El Goodwill se mantiene sin cambios, mientras que el inmovilizado material ha aumentado hasta los 121.000 millones de dólares, lo que supone un incremento del 26%. Es aquí donde se refleja la inversión en centros de datos y activos fijos que está realizando la empresa.

 Las cuentas por pagar también han aumentado este año hasta los 7.600 millones, lo que representa un incremento del 58%, bastante por encima del crecimiento de las ventas. Así que el circulante debería tener un efecto favorable este año. Si nos fijamos en el Cash Flow, podemos observar cómo efectivamente hay un movimiento favorable. 

Y el ROE, para terminar ya se sitúa en el 34%, una auténtica barbaridad. Meta es una máquina de generar beneficios, así que todo lo que reinvierta a esas tasas de rentabilidad es bienvenido.

Por eso, me preocupa el exceso de CAPEX que se está reinvirtiendo ahora en algo que no sabemos cómo se va a rentabilizar después.

Ya revisando los estados de flujo de efectivo, si calculamos el flujo de caja libre, que yo lo calculo como beneficio operativo menos impuestos, más depreciación y amortización, menos el CAPEX, menos la variación del capital de trabajo circulante, eso nos dejaría un flujo de caja libre de alrededor de 39.600 millones de dólares.

 Que, por cierto, es bastante menos que los 52.000 millones que calcula la propia compañía, ya que ellos lo calculan directamente como flujo de caja operativo menos el CAPEX. Entonces, ya cada uno como lo calcule.

 Como lo calculo yo, la compañía genera actualmente unos 40.000 millones de flujo de caja libre disponibles para el accionista y para la deuda, porque, claro, ya no estoy teniendo en cuenta los 16.600 millones que la compañía incluye por la parte de Stock Options, que, por cierto, me sigue pareciendo muy alta.

 Así que, el flujo de caja libre real de la compañía es de 39.000 millones de dólares. Y el año que viene, probablemente el flujo de caja libre sea inferior a los 30.000 millones.

 Actualmente, Meta se está valorando en más de 1,7 trillones de dólares, lo que significa que se está valorando en alrededor de 56 veces el flujo de caja libre del año que viene, o incluso más.

 Durante el año, por cierto, han recomprado 30.000 millones en acciones, un 50% más que el año anterior, y han repartido 5.000 millones en dividendos.

Por último, comentar que, prácticamente como siempre, todos los ingresos vienen de la parte de Publicidad, que representa el 99% de las ventas. Aunque los ingresos de Reality Labs han aumentado bastante poco este año, hasta los 2.140 millones de dólares, es decir, un aumento del 10% aproximadamente, las pérdidas de ese segmento siguen aumentando agresivamente y ya alcanzan más de 17.700 millones de dólares, 1.500 millones más en pérdidas que el año anterior.

 Es la familia de aplicaciones la que sigue tirando del carro, siendo extremadamente rentable, con márgenes operativos del 53,6%. O sea, la barbaridad que sería esta empresa sin la parte de Reality Labs es increíble.

 Si consiguieran que esa parte se rentabilice, o incluso solo que deje de generar pérdidas, la rentabilidad y la valoración de Meta también se dispararían. Yo creo que también es parte de lo que el mercado valora en sus múltiplos, aparte de esa extraordinariamente buena rentabilidad sobre capital que tiene.

En la llamada de ganancias se comentaron muchas cosas interesantes, y nada más empezar, Mark Zuckerberg dijo lo siguiente, y cito textualmente:

 “Sé que siempre parece un gran año, pero más allá de lo habitual, la trayectoria de la mayoría de nuestras iniciativas a largo plazo será mucho más clara a finales de este año. Y por eso sigo diciéndole a nuestro equipo que esto va a ser intenso, porque tenemos alrededor de 48 semanas para seguir la trayectoria que queremos seguir.”

 En Inteligencia Artificial, Zuckerberg mencionó que espera que este año sea el año en el que un asistente de Inteligencia Artificial altamente inteligente y personalizado llegue a más de 1.000 millones de personas, y dijo que espera que META AI sea ese asistente líder.

 “Hoy, META ya es utilizado por más personas que cualquier otro asistente de Inteligencia Artificial, y una vez que un servicio alcanza ese tipo de escala, generalmente desarrolla una relación duradera a largo plazo, lo cual es una ventaja.”

 Zuckerberg también afirmó que no cree que vaya a haber una única gran Inteligencia Artificial que todos usen y que haga lo mismo, sino que la gente podrá elegir cómo funciona su IA y qué aspecto tiene para ellos.

 “Sigo pensando que este va a ser uno de los productos más transformadores que hemos creado y tenemos algunas sorpresas divertidas que creo que a la gente le van a gustar este año.”

 Después de hablar de los diferentes modelos de Inteligencia Artificial, también comentó sobre las gafas de Meta en colaboración con Ray-Ban, donde mencionó que los últimos modelos ya han vendido entre 5 y 10 millones de unidades. Además, destacó que este año va a ser decisivo para determinar si van a producir cientos de millones o incluso miles de millones de gafas con Inteligencia Artificial y si las gafas efectivamente serán la próxima gran plataforma informática.

 Zuckerberg tiene muy claro que ese es el futuro: las gafas con Inteligencia Artificial integrada, a lo Iron Man.

Todas las otras iniciativas de Inteligencia Artificial van a provocar una aceleración en el crecimiento de ingresos, y por eso Meta está apostando tan fuerte por ello. Básicamente, lo que viene a decir es que prácticamente todo el personal que van a contratar este año irá destinado a ese negocio de Inteligencia Artificial.

 También comenta que, más allá de lo que pase con TikTok, que no sabe qué sucederá, cree que el tráfico en Reels y en Facebook va a seguir aumentando. Además, mencionó que Threads continuará su trayectoria para alcanzar los 1.000 millones de personas en los próximos años. De momento, ahora mismo cuenta con 320 millones de usuarios, y está registrando un millón de registros por día.

 Si esa tendencia se mantiene, eso significaría que, para el cierre del año próximo, Threads podría alcanzar los 700 millones de usuarios.

 No nos olvidemos de con qué empezó todo: el metaverso. Zuckerberg afirma que este año el metaverso dará un gran salto, sobre todo en términos de atractivo visual. Mencionó que probablemente a finales de año revelarán el futuro de Horizon, y con ello empezará a dar frutos la inversión que llevan haciendo varios años.

 Así que, de momento, esta ha sido una llamada de ganancias llena de promesas.

 Y no acaba aquí la cosa, porque también tuvo palabras para el Gobierno. Zuckerberg mencionó que este será un gran año para redefinir su relación con los gobiernos, haciendo especial mención al gobierno estadounidense. Dejó bastante claro que está trazando relaciones muy positivas y que la idea de priorizar la tecnología estadounidense y defender los valores estadounidenses en el extranjero le hace sentirse muy optimista sobre lo que esto puede generar en innovación.

 Así que, en general, ha lanzado un mensaje extremadamente optimista en todos sus ámbitos.

 No me gustan demasiado las promesas, pero bueno, vamos a ver qué sucede.

 Nos dan el dato también de que Meta AI ya tiene más de 700 millones de usuarios activos. Me mencionan que van a empezar a poner publicidad en Threads, aunque va a ser algo progresivo y que no va a ser algo significativo para el año que viene.

 Nos hablan también de que el lanzamiento de Andromeda, que es una tecnología que sacaron en asociación con NVIDIA, permite un aumento de 10.000 veces la complejidad de los modelos que utilizan para la selección de anuncios que ponen a cada persona, y eso impulsó en un 8% la calidad de los anuncios que las personas ven y la interacción con los mismos, lo que beneficia, por supuesto, a los inversores de la empresa y hace a ella cada vez más demanda. Y donde 4 millones de usuarios, o mejor dicho, de anunciantes, utilizan ya al menos una de sus herramientas de inteligencia artificial frente a un millón que usaban esas herramientas hace 6 meses. Así que parece que se está publicando extraordinariamente bien.

 De la asignación de Capital básicamente dice que van a invertir mucho en infraestructura y dicen que están intentando navegar la vida útil de sus servidores y equipos, y su expectativa es que en el futuro puedan usar sus servidores de inteligencia artificial y de no inteligencia artificial durante un periodo de tiempo más largo antes de reemplazarlos, un periodo que estiman de aproximadamente 5 años y medio, lo que generará en el futuro ahorros sin gastos de capital anuales y los gastos de depreciación resultantes, y eso ya está incluido en la guía de la empresa, pero vamos, de momento en el corto plazo no vamos a ver ese tipo de ahorros y lo que está volviendo es aumento en el CAPEX.

 No planean, eso sí que lo comentan, aumentar mucho la plantilla. Parece que eso van a tenerlo más o menos controlado. Y van a mantener, dicen, un enfoque en la eficiencia durante los próximos años igual que lo han hecho los últimos dos.

 Durante la ronda de preguntas y respuestas comentan que creen que han hecho bien haciendo que Llama sea de código abierto, porque está ayudando a que crezca más rápido la innovación, y también a que, como se usa cada vez más y se está convirtiendo en un estándar de uso, eso está haciendo que los propios desarrolladores optimicen más su trabajo para ello. Y además creen que, con las noticias recientes de DeepSeek, se reafirma la postura de que el futuro está en la parte de código abierto, y creen que habrá en el futuro un estándar de código abierto a nivel mundial. Y dicen que aún están asimilando lo que ha hecho Deepseek pero que en todo caso si efectivamente pueden usarlo para optimizar costes lo harán. (se habla incluso de que DeepSeek se ha alimentado de la propia Llama)

 La segunda parte de la llamada de ganancias es cuando habla sobre el tema de la verificación de datos, que se ha eliminado y que ahora lo que va a haber son las notas a la comunidad. Y ahí dice claramente que no tiene miedo de admitir cuando alguien lo hace mejor que él y que tiene muy claro que el sistema que ha hecho X con las notas a la comunidad es mucho más eficiente que la verificación de hechos. Y por eso lo ha implementado en su producto y cree que va a ayudar a que haya más libertad de expresión y más tráfico, y eso también aumentará el gasto en publicidad. Me gusta que sea sincero en reconocerlo. 

 También comentan que Facebook ha sido un punto en el que no se han centrado mucho en los últimos años. Quizás a partir de ahora se van a centrar más porque creen que hay mucho potencial allí, con más de 3.000 millones de usuarios activos mensuales. Y creen que van a implementar ciertas funcionalidades que van a hacer que Facebook vuelva a usarse como originalmente se usaba y para lo que originalmente se usaba en el pasado, pero no dan mucho más detalle. Iremos viendo durante el año.

 Y, por cierto, nos confirman que no van a monetizar Meta AI este año, que la idea es escalarlo hasta que sea algo gigante, y cuando así sea, entonces empezarán a hablar de monetizar y cómo hacerlo, pero de momento no está en los planes.

Hasta aquí el análisis de los resultados. Si te aporta valor puedes ayudarme compartiendo y valorando el artículo. 

Un saludo y buenas inversiones.