En el documento a continuación se incluye el análisis detallado de los informes anuales 2019-2023 de L'Oréal, compuesto por un análisis detallado de todos los aspectos cualitativos y cuantitativos clave de la empresa en el periodo analizado, así como explicaciones de aspectos clave del sector, comparativas con competidores (especialmente con Estée Lauder) y el señalamiento de aspectos adicionales clave para la tesis de inversión. El objetivo de este análisis es llevar a cabo un viaje en la historia reciente de la compañía a través de los informes anuales, que nos permita entender cuáles son las ventajas competitivas de la empresa, cuáles son sus desafíos, por qué el mercado ha castigado su valoración, identificar si la empresa pasa por problemas temporales o estructurales, comprender las dinámicas del sector y entender la empresa y su balance, todo lo que los estados financieros e informes anuales nos lo permitan. Esta es la primera etapa de la Fase 1 de Estudio.

En la segunda etapa, también incluida en el documento, se analizan todas las llamadas de ganancias disponibles desde 2021 hasta el presente, incluyendo el Q4 de 2024 (última disponible). A partir del Q1 2025 en adelante, como aún no están disponibles, se incluirán en la "Fase 3 del Estudio: Seguimiento". Estas llamadas de ganancias deben leerse en orden. Estas incluyen las transcripciones originales extraídas de la plataforma TIKR y análisis de distintas llamadas especiales con directivos, bancos y adquisiciones.

Es importante aclarar que en las llamadas de ganancias no se analizarán los resultados financieros propiamente, ya que eso se cubrió en la primera etapa. Ahora, el objetivo en las llamadas de ganancias es analizar la gestión estratégica de la compañía: su plan, si cumplen con estimaciones y promesas, y cómo han enfrentado desafíos. No se trata tanto del resultado de estas estrategias, sino de comprender la lógica detrás de sus decisiones y evaluar la filosofía del equipo directivo.

Esto significa que en las llamadas de ganancias habrá menos comentarios que en los informes anuales. En muchos casos, solo se encontrarán textos subrayados. Se recomienda leer el documento completo, pero si no dispone de tiempo, basta con leer exclusivamente el texto subrayado y las anotaciones en los márgenes. Si una página no tiene subrayado ni anotaciones, significa que puede saltársela.

Colores de los subrayados y anotaciones:

• 🟡 Amarillo y 🔵 Azul: Información relevante, pero neutral.
• 🟢 Verde: Información relevante y potencialmente positiva.
• 🔴 Rojo: Información relevante, pero potencialmente negativa.
• 🟣 Morado: Información extremadamente relevante y crucial.

Es importante leer el estudio en orden: primero los informes anuales 2020-2024 y luego las llamadas de ganancias en orden cronológico. Si un lector comienza con una llamada más reciente, es posible que no encuentre anotaciones, ya que la información relevante ya fue detallada en informes previos.

El documento incluye un índice y un buscador para facilitar la lectura. Se recomienda la lectura en ordenador para una mejor experiencia. Se incluye un botón para activar la vista de pantalla completa.

Estos son sólo algunas notas clave del estudio de L'Oréal: 

Aspectos clave 2019

• Se habla en 2019 de la introducción de un nuevo mercado: hombres y personas mayores.
• La premiumización del mercado también es clave.
• Duplican su crecimiento en e-commerce y son líderes en Travel Retail.
• Es la tercera marca que más invierte en publicidad del mundo, no solo de su sector.
• L’Oréal entrega un pedido cada 2 segundos y vende más de 7.000 millones de productos al año.
• Identifica a sus 4 grandes marcas en Luxe: YSL, Lancôme, Giorgio Armani y Kiehl’s.
• Creciendo al 8% comparable, fue su mayor año de crecimiento desde 2009.
• Rusia y Ucrania fueron, junto a China, grandes impulsores de ventas en 2019. ¿Qué pasará en 2022 con la guerra?
• En 2017 enajenaron The Body Shop.

Aspectos clave 2020

• El nuevo CEO (que entra en 2021) dice en la carta de 2020 que una de sus ambiciones es el e-commerce, que cree que representará el 50% de las ventas en un futuro próximo. (En 2019 fue el 15,6% y en 2020 el 25,6%. En 2021 fue 28,9%, lo que explica que sigan recortando personal y mejorando márgenes. En 2022 aún era del 28%: frenazo total).
• Hay en cada informe una tabla de las fechas y adquisiciones del grupo que es ideal para la tesis (y en el informe anual suele haber una más bonita).
• I+D es una de sus grandes ventajas y se mantiene en el 3,4% de las ventas, 1.000 millones, el mayor presupuesto de toda la industria. 500 patentes por año.

Aspectos clave 2021

• Mencionan como clave para el futuro el aumento de clases medias y la premiumización.
• En 2021 pasan de caja a deuda neta y empeoran los ratios de equity por la recompra de las acciones de Nestlé por algo más de 8.900 millones de euros (el 4%), que se aprobó con el acuerdo de los Bettencourt. Por eso también cae el equity y aumenta el ROE.
• Gran apuesta por los chinos y africanos, que impulsarán la demanda en la próxima década, y gran ambición con la tecnología. Ya decían que la Beauty Tech es el futuro con IA, robótica… Ya eran líderes en lo digital y llevan desde 2019 al menos con esa idea en la cabeza. Tenían razón y el COVID lo aceleró más.
• L’Oréal Paris se acentúa como la mayor marca de belleza del mundo, con ingresos de 6.000 millones (18,5% de las ventas del grupo).
• Cuando el online frene en seco, ¿podrán seguir manteniendo el margen o tendrán que contratar de nuevo a más gente y contraer márgenes? (Página 403, punto 1.3.1.3, cuadro morado).

Llamadas de ganancias 2021

Q1

• Está claro que el online, que crecía al 60%, fue la clave de la recuperación acelerada de L’Oréal. Crecía a 2,5 veces el ritmo del mercado en todos los ámbitos.
• Cosmética activa nunca cerró porque se vende en farmacias y droguerías, por eso lo hizo tan bien en la pandemia, lo que resalta aún más su éxito cuando se reanudaron las aperturas.
• Asia es el 90% del negocio Travel Retail.
• No ven amenaza en las marcas pequeñas y la competencia ahí, creen que los grandes siguen y seguirán dominando el juego y que es entre marcas grandes donde está la verdadera competencia.
• Clave sobre por qué el online beneficia a las grandes marcas vs. las pequeñas (pág. 897-898).
• CeraVe logró ser la marca número 1 en Amazon en cuidado de la piel.
• Las más fuertes en online, las que venden más de mil millones online, son L’Oréal Paris y Lancôme.

Q2

• La región de China es muy apetitosa en lujo, no sé cuánto, pero es relevante.
• Para el H1, el Travel Retail representaba solo el 7% de las ventas.
• Protección solar no es tan clave, solo es el 6% de las ventas de Cuidado de la Piel.
• Sobre la poca competencia del lujo en China, donde las marcas chinas tienen una cuota del 14% y compiten entre ellas (pág. 926-927).
• El desafío claro del online (pág. 929-930).
• Tienen ligeramente una mayor cuota en el online que en el físico.

Q3

• Pág. 937-938: Hablan sobre el número de clase media en China y su crecimiento para 2030.
• Importancia de Hainan para L’Oréal (pág. 938-939).
• El precio lo tienen súper controlado, apenas lo suben al 1,5-2%. Todo lo demás es revalorizado o mejora del mix (pág. 941-942). Se completa en la pág. 948-949, donde dicen que solo 1/3 es precio.
• Importante que en China el e-commerce pesa más del 50%, por lo que las ventajas del online y el algoritmo que decíamos les juegan a favor.

Q4

• Hacen de forma estándar 500 millones en recompras.
• Tres prioridades estratégicas (pág. 964-965): premiumización, mercados emergentes y revolución digital.
• Tienen a Maybelline y L’Oréal Paris como las 2 principales marcas de belleza digital en EE.UU. Ver ese ranking (pág. 965-966).
• Todo el posicionamiento de rankings importantes en la pág. 966-967 en L’Oréal Cosmética Activa. Su éxito se debe al posicionamiento de sus marcas + las credenciales médicas, con más médicos recomendándolas.
• La marca más recetada por dermatólogos es La Roche Posay y la número tres en el mundo es Vichy (pág. 967-968).
• Se dice infinitamente el gran éxito de YSL en la parte Luxe.
• En el segmento de China se ven muy fuertes en primer lugar porque son el líder mundial en fragancias, que es el producto más deseado en este momento en China. En segundo lugar, porque tienen mucha cuota por absorber todavía en Cuidado del Cabello. Y en tercer lugar, porque la penetración es bajísima. No solo porque el gasto de consumidores chinos es un tercio del de los estadounidenses, sino porque, a pesar de ser líderes también allí, solo están llegando a unos 100 millones de consumidores chinos frente a unos 600 millones que pueden alcanzar (pág. 980-981).
• CeraVe literalmente en enero se convirtió en una marca de mil millones (pág. 981-982).
• “Creo que hace un par de días me dijeron que CeraVe se había convertido en la marca de belleza número uno, en todas las categorías juntas, en Amazon en EE. UU. Y eso es un gran logro para una marca que solo vende cremas hidratantes. Entonces, creo que para mí, para CeraVe, el cielo es el límite y los cielos internacionales todavía están muy abiertos.” - Nicolas Hieronimus, CEO (pág. 982-983).
• “En lo que respecta a A&P digital, es cierto que ahora representa el 73% de nuestro gasto. Y corresponde al tiempo que nuestros consumidores, y en particular los más jóvenes, la Generación Z y la Generación X, dedican a las redes sociales.” - Nicolas Hieronimus, CEO (pág. 983-984).
• Fueron de los primeros, o los primeros, en entrar a TikTok cuando vieron el potencial en EE.UU.
• Es interesante que mencionan que Sanofi ha sido una gran inversión, que en principio no tienen intención de vender salvo que quieran hacer una gran inversión y necesiten ese capital. Entonces, es muy curioso porque en 2025 empiezan a vender Sanofi y me pregunto si se están preparando para una gran adquisición. Con los muy buenos dividendos que reciben de allí, no tiene mucho sentido vender esa participación, a no ser que crean que pueden sacarle mucha más rentabilidad en otro sitio (pág. 987-988).

Aspectos clave 2022

• L'Oréal es la segunda marca que más gasta en publicidad después de Amazon y seguida de Alibaba. Ver ranking.
• Cuentan con 11 marcas de las 36 que son billonarias. Ver página 540 del estudio preliminar.
• En la página 551 explicamos las ventajas de la inversión en I+D de L'Oréal en detalle + inversión en publicidad = ventaja competitiva por conciencia de marca y barrera de entrada.
• En lujo, tienen una cuota de mercado del 30% (página 562).
• Con la inflación, el margen bruto les cae, pero son más flexibles en el gasto en publicidad y en los costes generales. Esto les permite expandir el margen operativo heroicamente. ¿Quizás controlaron mejor el chicle de subir precios vs el lujo que lo hizo muy agresivamente? (página 564).
• Se financió 3.000 millones en tres tramos a casi el 0%, con 3,5 veces más demanda que oferta (página 569).

Q1

• Gran pregunta sobre si en una recesión, aunque el volumen no caiga mucho, puede caer el mix y, por ende, el crecimiento orgánico. No dan una respuesta concreta, lamentablemente, pero yo coincido con el analista en que debería tener algo de efecto negativo en una recesión.

Sí que es cierto que, teniendo en cuenta que la mayoría de productos de L'Oréal, como bien se explica, tienen diferentes puntos de precio, de todos modos no son productos extremadamente caros, quitando las fragancias. Entonces, yo creo que la parte de Lux, la parte de fragancias, sí que podría sufrir algo en una recesión importante, pero el resto de segmentos yo no creo que una persona promedio deje de comprar su champú o gel habitual, que es un gasto relativamente bajo respecto a la compra total, o deje de usar su crema para la piel, ya que es el único capricho que se pudiera dar en plena recesión.

Entonces, incluso si nos llevamos al terreno de la salud, en muchos casos la parte de cuidado de la piel pasa a ser productos un poco no prescindibles, y por ende yo creo que el resto de segmentos de L'Oréal no sufriría mucho. La parte de Lux, sin embargo, yo creo que sí. Las fragancias, quizás en una recesión importante, pues a una familia le interese ahorrar y gastar en un perfume más barato versus un perfume de lujo. Pero volvemos a lo de antes, no se compra un perfume todos los meses, se compra cada varios meses y quizás, si es el único capricho, la única escapatoria a una vida apagada en medio de una recesión, ese cliente no deje de comprar ese perfume puntualmente, ya que es un pequeño golpe de satisfacción. Pero habría que verlo. EN EL Q2 LO DICE TAMBIÉN NICOLAS HIERONIMUS, CEO. VER SEGUNDA NOTA DEL Q2.

Estudiaremos qué pasó en la crisis inmobiliaria.

• “Es cierto que somos, con diferencia, líderes en este mercado. De hecho, incluso en Lujo, alcanzamos nuestra participación récord más alta en China con un 30%. Probablemente contribuimos con nuestras innovaciones y activaciones al dinamismo de este mercado.” - Nicolas Hieronimus, CEO (página 1006).
• “Entonces, esta es nuestra debilidad número uno. Dicho esto, tenemos muchas oportunidades. Como solemos decir, nuestra cuota de mercado es sólo del 14%. Probablemente esté más cerca del 10% o menos del 10% en el sudeste asiático. Cuando veamos que podemos alcanzar el 20% en Europa occidental, eso nos dará mucho espacio para crecer. Y luego, cada país o cada región tiene diferentes oportunidades en cuanto a categorías y divisiones.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Lo que quiero decir sobre la India es que allí somos demasiado pequeños. Sigue siendo uno de los mercados del mundo donde tenemos una de nuestras cuotas de mercado más bajas. Entonces, una de las misiones clave de nuestro equipo en India y de nuestra división de Consumo, porque en realidad es un negocio de mercado masivo, es continuar acelerando para llevar nuestra participación de mercado a donde debería estar, y tal vez llevará algún tiempo.” - Nicolas Hieronimus, CEO (página 1015).

Q2

• El crecimiento fue en 2022 50% precio por inflación y 50% valor más que volumen. Diferenciar entre valor y volumen (página 1025). El margen bruto bajó vs 2021 a niveles preinflacionarios, por lo que no ajustaron el precio todo lo que podían y lo que hicieron fue reducir los gastos, sobre todo publicitarios, que es con los que más juegan cada año en función de la necesidad, para poder seguir manteniendo o expandiendo el margen operativo. Pero insisto en que es súper curioso que no suben el precio todo lo que podrían. ¿Quizás entienden que es una ventaja subir precios menos que sus pares?
• “Seguimos confiando en el segundo semestre y, por supuesto, en el futuro de la industria de la belleza y las perspectivas de L'Oréal. En primer lugar, la belleza crece constantemente. Durante la última década, el mercado mundial de la belleza ha crecido entre un 4% y un 5% anual. El mercado de la belleza también tiene un largo historial de resistencia a períodos de dificultades económicas. Como sabes, según la teoría del índice del lápiz labial, incluso en tiempos difíciles, la gente quiere darse un capricho y la belleza es la forma más asequible y una de las más sencillas de hacerlo. Nuestra fuerte capacidad de innovación nos permite estimular el consumo y complacer a los consumidores con placeres asequibles.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Para 2030, los expertos estiman que las clases media y alta crecerán en mil millones más en el mundo, incluidos 250 millones en China y 300 millones en India. Por eso seguimos siendo ambiciosos en la India; en China, lo siento. Seguimos siendo ambiciosos en China, sobre todo porque nuestra penetración allí sigue siendo baja, con 100 millones de consumidores del objetivo actual de 400 millones.” - Nicolas Hieronimus, CEO (página 1026).
• “Seguimos confiando en el segundo semestre y, por supuesto, en el futuro de la industria de la belleza y las perspectivas de L’Oréal. En primer lugar, la belleza crece constantemente. Durante la última década, el mercado mundial de la belleza ha crecido entre un 4% y un 5% anual. El mercado de la belleza también tiene un largo historial de resistencia a períodos de dificultades económicas. Como sabes, según la teoría del índice del lápiz labial, incluso en tiempos difíciles, la gente quiere darse un capricho y la belleza es la forma más asequible y una de las más sencillas de hacerlo. Nuestra fuerte capacidad de innovación nos permite estimular el consumo y complacer a los consumidores con placeres asequibles.” – Nicolas Hieronimus, CEO (pg 1026)

• “Y ustedes saben que cuando escuchamos las perspectivas en términos de macroeconomía, probablemente nos esperan meses difíciles. Por eso es normal que conservemos también lo necesario para luchar en el segundo semestre. Así que mantenemos nuestro objetivo de, por supuesto, aumentar cada año los márgenes de forma regular. E históricamente ha ido creciendo entre 30 y 40 puntos básicos según el año. Así que estamos un poco adelantados en el primer semestre. Tenemos mucha munición para la segunda mitad. Así que si el tiempo se complica más, tendremos todo lo necesario para seguir ganando al mercado.” - Christophe Babule, CFO.

Es cierto que el mercado masivo de maquillaje en China es 80% comercio electrónico.

Q3 2022

• En fragancias podrían haber crecido más si no fuera por la capacidad limitada de producción de vidrio.

Q4 2022

• Tienen más de 400.000 salones socios en la división Profesional, con datos de 2,5 a 7 millones de peluqueros en todo el mundo (pág. 1078/79).
• “Se consolidaron superproducciones mundiales como, por ejemplo, [Libre] de Yves Saint Laurent, número 3 en Europa apenas 3 años después de salir al mercado. Nuestros lanzamientos de los últimos años también siguieron ganando terreno y obtuvimos puntuaciones muy impresionantes con el nuevo Paradoxe de Prada, el mejor lanzamiento femenino de 2022. Finalmente, nuestro negocio de colecciones en Asia mantuvo un impulso impresionante, concretamente Maison Margiela, que registró un crecimiento fenomenal a más del 90%.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
  Además, Yves Saint Laurent es la marca que más crece en maquillaje de lujo. El mercado Luxe ha crecido al 6% en la última década (probablemente hacen referencia al mismo estudio que el mercado de lujo personal).
• En cosméticos activos: “En segundo lugar, factor de éxito, nuestro liderazgo médico. Hoy llegamos a 250.000 médicos en todo el mundo, un 13% más que el año pasado. Tres de nuestras marcas se encuentran ahora entre las cinco más recomendadas y cada vez más médicos consultan y abogan en línea. Lo digital nos permite amplificar nuestra estrategia médica. Este es nuestro tercer factor de éxito. Ahora podemos llegar a muchos más consumidores que antes. Somos el número uno en defensa médica, lo que significa que registramos el 48% de la participación o las vistas de los videos de marca publicados por los médicos.” - Presidente de la división de Cosmética Activa.
• “Ahora, de cara a 2023, cabe preguntarse si nuestro crecimiento continuará. Creo que así será por dos razones. La primera es que la participación de la dermocosmética seguirá creciendo dentro de la belleza. La dermocosmética ganó tres puntos de cuota de mercado en los últimos cuatro años, alcanzando el 8% en 2022. En perspectiva, en cinco mercados líderes, la dermocosmética ya alcanzó una cuota del 15% en belleza. Esto es impulsado por dos elementos. En primer lugar, la creciente búsqueda de salud por parte de los consumidores. Los problemas de la piel afectan a 2.100 millones de personas y, lamentablemente, aumentan constantemente. Por otra parte, hay un auge de consumidores que visitan a profesionales de la estética. En los próximos años, estos consumidores deberían representar un conjunto de más de 600 millones. El segundo elemento es la ampliación de los servicios de teleconsulta y diagnóstico, que está aumentando la accesibilidad a la salud de la piel.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “También vemos las fragancias como una aspiración de lujo asequible y un gesto de bienestar para uno mismo. Así que creo que seguramente durará.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Más importante aún, nuestra cartera es ganadora. Tenemos la marca de belleza número uno del mundo. Disponemos de las marcas más prescritas por otros profesionales de la piel o expertos en cabello. Tenemos varias de las marcas de lujo más codiciadas y tenemos marcas de todos los precios y para todas las tribus y generaciones, incluidas las amadas por la Generación Z. Esta cartera se ha fortalecido mediante adquisiciones a medida que hemos identificado espacios en blanco. Desde 2019, incorporamos a Takami, Youth To The People, The Prada License, Mugler, Thayers y recientemente Skinbetter Science. Luego pretendemos potenciar estas adquisiciones, como fue el caso de CeraVe, que llevamos a la categoría de multimillonario en apenas cinco años, multiplicándose por diez en este periodo.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “L'Oréal es el grupo número uno en el ranking Digital IQ 2022 de Gartner para la categoría de cuidado personal en EE. UU., con siete de nuestras marcas entre las más relevantes, incluidas la número uno y la número dos.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
  (Mirar ese ranking para verificar los datos).
• Con la tontería, esta gente mide la macro muy bien. Fueron de los primeros en descartar una recesión y acertaron. Lo cierto es que es una compañía que tiene datos para seguir la macro muy, muy bien y anticiparla, incluso. Así que que digan que no ven una recesión es una gran noticia. Efectivamente, se confirmará en los años siguientes que esa recesión no llegaría. Así que merece la pena tener en cuenta cuando la compañía habla de que ven una desaceleración o una recesión a la vista.
• “Estudios internos han demostrado que el consumidor de L'Oréal está sesgado hacia las clases medias altas, que son menos vulnerables a las presiones inflacionarias.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
  No creo que sea tanto así. La clase media está vista que es un sector que se suele ver muy afectado en cualquier presión macroeconómica, incluyendo la inflación. Otra cosa es que los productos de belleza sean resilientes en sí mismos.
• Sobre los mercados emergentes, en especial la comparación entre India y China: “Bueno, en primer lugar, en cuanto a India y China, creo que son dos mercados muy diferentes. No creo que India llegue a parecerse nunca a China, pero sigue siendo un mercado muy prometedor para nosotros. Tenemos grandes ambiciones. Las estadísticas dicen que en 2030, India representará el 20% de la población mundial y el 30% de la fuerza laboral calificada. Por lo que definitivamente será un motor de crecimiento para nosotros. Las clases medias están aumentando de manera importante. Estuve en India hace dos meses y quedé realmente impresionado por el crecimiento, el desarrollo y la sofisticación acelerada de este mercado. Todavía no está tan desarrollado como nos gustaría en términos de distribución, pero se está acelerando mucho y nuestras acciones están creciendo. Solo tenemos dos divisiones allí. Ya tenemos una cuota de mercado del 8%. En realidad, es más de 10% si se toma el comercio electrónico, que es nuestro principal motor de crecimiento. Así que de un negocio de 500 millones de euros hoy, creo que podemos llevarlo a 1.000 millones de euros en el futuro previsible. Estoy muy entusiasmado con la India, pero no creo que sea como China.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Vemos un fuerte aumento de la participación de mercado en minoristas especializados como Ulta Beauty y Sephora. Y lo vemos en la marca, por eso se vende también en Amazon. ¿Cuál es entonces su estrategia para la distribución en Estados Unidos? ¿Y qué tendencia podemos esperar a medio y largo plazo?”
  Gran pregunta. Creo que es importante hablar sobre ese tema de la distribución en la tesis. “Yo diría que la mayor parte de la cima de la pirámide de las marcas L'Oréal Luxe están invirtiendo fuertemente en capacidades D2C y quieren ganar en este canal, que creemos que seguirá siendo un elemento clave de conexión cuando estás en el negocio del lujo.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• El éxito de Helena Rubinstein:

"Entonces, Helena Rubinstein es una marca que tiene una larga trayectoria en el cuidado de la piel. Siempre ha sido un cuidado de la piel impresionante, pero es cierto que la marca era bastante pequeña hace unos años. Decidimos desarrollarla de manera acelerada porque vimos que el mercado de cuidado de la piel premium estaba creciendo tres veces más rápido que el mercado promedio de cuidado de la piel de lujo.

Así que necesitábamos una oferta sólida en este mercado y pensamos que la marca Helena Rubinstein tenía el ADN perfecto para hacerlo. Desde entonces, la marca ha facturado casi mil millones de euros; terminó el año con 950 millones de euros, si quiero ser más preciso. Por tanto, en 2023 será una marca de mil millones de euros.

Está posicionada en lo que llamamos cuidado de la piel súper premium. Los precios del producto Helena Rubinstein están entre $200 y $300. Luego tenemos otra oferta, que relanzamos este año para ir más alto, que es Carita, Maison Carita. No es un cuidado de la piel súper premium, es un cuidado de la piel ultra premium, con precios que superan los 300 dólares.

Maison Carita también tiene una larga historia y tradición de belleza de lujo porque, como saben, ya era una casa de belleza, Maison de Beauté en París en los años 50. Tiene una larga historia, fórmulas asombrosas. Creemos que vamos a seguir creciendo en esta parte tan valorada del mercado del cuidado de la piel, ¿verdad?

Para su información, hoy en día casi el 25% del mercado de cuidado de la piel, el mercado de cuidado de la piel de lujo en todo el mundo, es lo que realmente llamamos cuidado de la piel de prestigio, es decir, por encima de los $200." -  Nicolas Hieronimus, CEO.

2023

• Cuota de mercado y TAM (página 696). Cuota del 14,9%, hay mucho espacio para crecer. Crear una gráfica con la evolución de su cuota de mercado en los últimos años y la de Estée Lauder.
• Meter el timeline de eventos clave de la página 703.
• Meter imagen segmentación geográfica en la página 705.
• Lujo representará el 41% del beneficio operativo. Poner la imagen de las marcas de la página 705 y añadirle qué % del EBIT tiene cada una y en la parte interactiva una gráfica del crecimiento de ingresos de cada segmento y de los márgenes.
• 1.288 millones de euros en I+D, 4 veces lo que Estée Lauder y con 600 patentes. Agregar notas de la página 713.
• Hay una gráfica de las fábricas en la página 717, para los activos financieros.
• L’Oréal París registra 7.000 millones en ingresos (en productos de consumo).
• En la página 723 se explica la ventaja competitiva en la parte de dermatología, con 3 marcas entre las 4 más prescritas del mundo. En las páginas 722 y 723 se explica el comportamiento por segmento.
• En 2022 el margen se protegió por la publicidad, tras la caída del margen bruto por la inflación. En 2023, al revés, lo que demuestra que la publicidad es la palanca con la que son más flexibles para jugar cada año y proteger el margen. Se explica perfecto en la página 724. FUNDAMENTAL al revisar los estados financieros y hablar de márgenes.
• Por si sirve, hay una tabla resumen de los últimos 5 años en la página 728 de los estados financieros.
• Diagrama de los componentes de remuneración, página 742. Todos los detalles en esas páginas. Obligados a mantener el 50% de las acciones sin cobertura hasta el cese. Tabla de remuneración en la página 757. Cobra el CEO solo 10,5 millones.

Q2

• Hainan es solo el 3% del negocio.
• “Cada vez que lanzamos un nuevo producto, lo hacemos con una prima respecto a la gama existente. ¿Por qué? Porque nuestra inigualable columna vertebral de I+D garantiza que lo hagamos mejor para el consumidor y que el consumidor esté dispuesto a pagar por el valor añadido” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Es posible que también haya visto que, en cooperación con Microsoft, presentamos Ready-In-A-Click hace 3 o 2 semanas. Se trata de un cambio de imagen virtual de nuestra marca Maybelline, Nueva York, que brinda a 300 millones de usuarios de Microsoft Teams acceso a una bolsa de maquillaje digital que contiene todos los productos imprescindibles para crear hasta una docena de looks diferentes. Estamos seguros de que los usuarios querrán comprar los looks en el mundo real. Y, por supuesto, estamos explorando las posibilidades de GenAI y el Metaverso.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “En lo que respecta al margen EBIT, hay un patrón, por supuesto, como saben, hay altas inversiones en el segundo semestre, principalmente debido a las promociones de Navidad a las 11:11. Por lo tanto, suele haber una brecha entre el primer semestre y el segundo semestre que puede ser de 0,5 a 100 puntos básicos.” - Laurent Schmitt, CFO.

Llamada Especial

• “En productos de consumo: tenemos grandes marcas de belleza, entre las que 3 son marcas multimillonarias: L’Oréal Paris, Garnier y Maybelline. En términos de regiones, aquí tenemos nuestra participación de mercado en las grandes regiones del mundo. Se ve que tenemos oportunidades en todas partes. Incluso en Europa, que es nuestra base fundadora, solo tenemos el 25% de la participación de mercado. Así que aún podemos ganar participación de mercado, ganar participación de mercado en Europa. Lo mismo ocurre en los EE. UU., donde tenemos menos del 20% de la participación de mercado. En el norte de Asia, tenemos el 5% de la participación de mercado. Por supuesto, eso es una mezcla de China, donde tenemos una participación de mercado ligeramente superior, y Japón y Corea, que son mercados que están dominados principalmente por marcas locales. Y volviendo a los mercados emergentes, solo tenemos una participación de mercado del 15% en estos mercados emergentes de gran potencial de los que hablé antes.”
• “Lo primero es quizás ponerle en antecedentes la estrategia de nuestro grupo más allá de la división de Productos de Consumo. Como puede ver, el papel de las diferentes divisiones del grupo en los grupos de consumidores es el que desempeñan. Por lo tanto, puede ver que L’Oréal Luxe está muy sesgado hacia la clase media-alta, también hacia los productos profesionales. Belleza dermatológica, un poco más hacia la clase media-alta. Y claramente, la división de Productos de Consumo es la especialista en la clase media y media-alta, diría la mitad superior de la clase media. Y como puede ver aquí, es una elección estratégica. No estamos sobrerrepresentados en la base de la pirámide porque no es nuestra estrategia y no es nuestro punto fuerte.” - Alexis Perakis-Valat.
• La marca de belleza número uno del mundo es L’Oréal Paris, una marca de lujo que se vende en grandes cantidades.
• En los mercados emergentes, un gran competidor suyo dijo anteriormente que el comercio electrónico de artículos individuales no funciona con SKU de menos de 10 dólares. Averiguar eso.
• Usar de título de la tesis el famoso “Porque yo lo valgo”.
• Otra frase: “Las marcas van y vienen, L’Oréal permanece.”
• “Los dos criterios principales para una adquisición son: ¿aporta algo a mi ecuación estratégica de marca y categoría? ¿Es realmente complementaria a lo que puedo hacer con mis otras marcas? Por tanto, el ajuste estratégico tiene que ver con la complementariedad y ¿estoy seguro de que lo que ofrece esta marca o esta adquisición no lo puedo hacer con mi marca global? Ese es el criterio número 1.Y el segundo criterio es: ¿puede acelerar mi crecimiento? Y si piensas en 3CE de Stylenanda, es exactamente eso. Te hablé del hecho de que cubría un arquetipo que no cubríamos con nuestras marcas; y segundo, está creciendo muy rápido. Así es como realmente analizamos las adquisiciones.Luego, estamos en la división de Productos de Consumo, por lo que el tamaño importa. Por eso es importante tener adquisiciones que puedan ser regionales, pero dentro de la región, el tamaño importa. Y luego, han visto nuestras categorías estratégicas. Estamos jugando principalmente en el cuidado de la piel, el cuidado del cabello, la coloración del cabello y el maquillaje, y estamos buscando aumentar nuestra participación de mercado en estas categorías.” - Alexis Perakis-Valat.
• Curioso que fracasaron completamente al intentar introducir Garnier en China. Al parecer, para empezar, el nombre de la marca en chino no era ideal y de ahí todo en adelante fue cuesta arriba.

Q3

• En 2023, un tercio del crecimiento fue volumen y el resto valor y precio.
• “Nuestra participación de mercado en general en China es extremadamente diferente entre las ciudades de Nivel 1 y las ciudades de Nivel 3, 5, y es superior al 25%.”

Q4

• Empiezan los problemas en China (páginas 1.202).
• “Finalmente, estamos en medio de una oportunidad única en la vida en los mercados emergentes…” - Presidente de Productos de Consumo.
• Consiguen la licencia de Miu Miu en lujo.

2024

Q1

• Dicen que el mercado crecerá al 5% en 2024 y que ellos robarán cuota, o sea, que esperan crecer más del 5%. Todavía estaban con subidas de precio en 2024, eso sí, porque fueron más suaves en el pasado.
• Aunque lo niegan, efectivamente, L’Oréal anunció en febrero de 2025 una inversión minoritaria en Jacquemus. Ya preguntaba por ello un analista de Kepler en 2024.
• “Entonces, sobre la tasa de crecimiento de la fragancia, es una pregunta que me hacen a menudo. Y, por supuesto, es muy difícil responder a largo plazo, pero sí, hemos visto un cambio real de paradigma en lo que respecta a las fragancias después de COVID.No sé si es por el COVID porque uno de los síntomas del COVID era que no se podía oler nada. Pero la gente ha redescubierto el placer y la importancia de perfumarse. Y, por cierto, también perfumar sus hogares, que es una categoría que también está creciendo. Así que, por supuesto, es parte de expresar tu individualidad, pero también es parte de sentirte bien.Y lo vemos en todo el mundo. Lo vemos con el aumento en el número de personas que usan fragancias todos los días, lo cual creo que es un elemento muy fuerte porque recuerdo que en los EE. UU. era más bien una cosa de fin de semana y no las usarías en la oficina. Pero hoy en día la gente usa fragancias todos los días.

Las generaciones más jóvenes no solo usan fragancias todos los días, sino que además usan diferentes fragancias, no tienen una sola. Cambian de fragancia según la ocasión, por lo que multiplica las oportunidades de compra.

Y también quieren expresar esas diferencias, por eso se ve el auge de las fragancias premium porque esto es garantía de una fragancia que no es usada por muchos.

Hay otro factor, que todavía está en los EE. UU. en torno a la demografía. Se ve en Estados Unidos, Norteamérica, que es mucho más multirracial. En realidad, la mayoría de la Generación Z en Estados Unidos hoy no son blancos. Y sabemos que los consumidores latinos, los consumidores negros y los consumidores de Medio Oriente también usan más fragancias. Así que esto va en la dirección correcta.” - Nicolas Hieronimus, CEO.

• En promedio, ¿cuántas veces superan al mercado? O sea, ¿por cuánto? ¿1,4x?
• “Pero Luxe, como es habitual, es lo que L’Oréal Luxe ha alcanzado, una vez más rompió su récord de participación alcanzando el 34% del mercado de lujo en China.”
• Sobre el uso de TikTok chino para Luxe: “Y lo que es interesante agregar a esto es que Douyin también es una buena herramienta para penetrar en las ciudades de Nivel 3 y 4, que, como saben, es parte de China, donde estamos, no tenemos la misma participación. Tenemos aproximadamente la mitad de la participación que tenemos en los niveles 1 y 2 y los consumidores de las ciudades de niveles 3 y 4 son aún más prominentes en Douyin.Entonces, si hacemos lo correcto, creo que también ampliaremos la penetración de nuestras marcas en las ciudades de Nivel 3 y 4.”- Nicolas Hieronimus, CEO.

Yo veo el riesgo de una masificación casi excesiva de Luxe al operar tanto en plataformas del estilo TikTok, pero también hay que decir que las fragancias son un producto de entrada al lujo, por lo que ser masificadas no es un gran problema para el poder de marca.

Llamada Especial con el CEO

• “Y creo que el cuidado de la piel seguirá siendo una apuesta muy segura a largo plazo, porque la población está envejeciendo. Y claramente, el cuidado de la piel es la categoría que puedes usar y debes usar hasta el último día de tu vida. Y al mismo tiempo, hay más miembros de la Generación Z que ingresan al mercado del cuidado de la piel para proteger su piel contra los rayos UV.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Si miramos el año pasado e incluso el primer trimestre de L’Oréal, nuestro crecimiento ha estado muy equilibrado entre volumen y valor, lo que parece confirmar que hemos logrado encontrar el equilibrio adecuado entre innovaciones valorizadas, aumentos controlados de precios en nuestro catálogo y, en general, eso nos ha permitido ganar participación y aumentar nuestros volúmenes. Pero lo cierto es que para la categoría ha sido bastante inmune a caídas [de unidades] siempre que los aumentos de precios fueran decentes.” - CEO.

Esto es clave. Me falta confirmarlo con Estee Lauder, pero creo que puede ser una de las claves por las cuales L’Oréal lo ha hecho mejor en este periodo.

• “Bueno, en primer lugar, lo que deberíamos esperar de esta categoría es crecimiento, crecimiento continuo porque quiero decir que todos los impulsores de la categoría tienen luz verde. Por supuesto, el crecimiento del mercado no siempre será de dos dígitos, pero creo que en la primera parte del año fue de un solo dígito entre medio y alto, y somos de dos dígitos en ese mercado.

Pero está impulsado por aspiraciones de estatus de lujo. Las marcas de alta costura, por cierto, suelen ser las que están creciendo más rápido, impulsadas por la Generación Z occidental y china, que crea cada vez más fragancias. Y vemos que hay un aumento tanto en la frecuencia de uso como en la cantidad de fragancias que usan estas generaciones.

Estuve mirando datos que muestran que los consumidores tienen un promedio hoy en día de 3,3 fragancias diferentes. Fue 2,7 en 2021, por lo que aumenta muy rápido. Y antes de COVID, probablemente estaba más cerca de… estaba por debajo de 2.

Entonces, existe la idea de que la fragancia es una forma de expresar tu personalidad y que las fragancias de alta calidad no se pueden copiar ni engañar, ni tampoco la aspiración de lujo de la marca.

Así que creo que es una categoría que seguirá creciendo y en la que seguiremos prosperando. Por eso, estamos contentos de haber aumentado nuestra participación de mercado en fragancias de alrededor del 16% a más del 20% en 2023, exactamente el 21%.Pero todavía tenemos espacio porque, precisamente en la colección de fragancias, estamos poco penetrados.” - CEO.

• “Hay un aumento de patologías cutáneas. Hay 2 mil millones de personas en el planeta que tienen problemas reales de piel, y ya sea por los rayos ultravioleta, la contaminación o el estrés de la vida, eso no va a disminuir. Estuve en China no hace mucho y todo el mundo me hablaba de salud, salud, salud.” - CEO.

(Podríamos empezar el bloque de Derma con esto.)

• Lo de China es real y también lo están notando, aunque siguen ganando cuota: “Aseguraré que todavía estamos ganando participación en China y lo verán cuando publiquemos nuestros resultados del primer semestre. Pero lo cierto es que el mercado ha sido decepcionante. Creo que el problema número uno es la confianza del consumidor, es que el nivel de confianza de los consumidores en China sigue siendo bajo porque la situación económica no es la mejor. Y en lugar de entregarse a este frenesí de compras, donde se abastecían de productos durante los festivales, hemos visto en… durante 618, como vimos en Double 11 el año pasado, que la gente está allí, viene, compra, pero compran menos cantidad de productos que antes.” - CEO.
• “Históricamente, L’Oréal ha superado al mercado en 1,3x, aunque en los últimos años ha sido entre 1,6x y 2x.” - CEO.

H1

• “Una de las cosas que me complace mucho es que nuestro crecimiento está equilibrado entre valor y volumen, no solo en este primer semestre sino desde el comienzo de la crisis inflacionaria en 2021. Cuando miramos los últimos 12 trimestres, vemos, en promedio, una combinación casi perfecta de volumen en más 3,4%, precio en más 4,1% y mezcla en 3,3%.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Vayamos ahora al norte de Asia, que cayó un -1,7%. Así que déjame ayudarte a desentrañar ese número. Y comencemos por China continental, que representa 2/3 de las ventas en la región. Después de una recuperación muy leve a principios de año, el crecimiento del mercado se volvió negativo en el segundo trimestre, ya que la base de comparación era muy alta y no estamos viendo ningún repunte en la confianza del consumidor, que es fundamental para el crecimiento en belleza. En general, estimamos que el mercado cayó entre un 2% y un 3% en el primer semestre. Dentro de eso, hubo una enorme divergencia en las tendencias. La masa aumentó ligeramente, mientras que el lujo disminuyó en un solo dígito. En ese contexto, crecimos más del 0,8% y seguimos superando al mercado. Ganamos cuota en 3 de nuestras divisiones, especialmente en Luxe, donde superamos al mercado en 6 puntos.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Si el mercado mundial de la belleza creciera un 4,5% cada año, eso añadiría 100 mil millones de euros adicionales para 2030, de los cuales estaríamos más que felices de tomar una parte aún más significativa. Como sabes, tenemos una larga trayectoria de superación en el mercado mundial de la belleza.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Estimamos que nuestro mercado total al que nos dirigimos actualmente consta de aproximadamente 4 mil millones de consumidores o alrededor de la mitad de la población mundial. De ellos, actualmente solo alcanzamos alrededor del 30%. No le sorprenderá que esta cifra sea mucho mayor en los mercados desarrollados (cerca del 60%) que en los mercados emergentes (alrededor del 25%) y aún más en el norte de Asia (menos del 15%). Creo que podemos llegar a 2 mil millones de consumidores en la próxima década.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “En América del Norte, nuestra cuota de mercado del 14% está muy por debajo de la de Europa (20%), en un mercado en el que el crecimiento será impulsado por una economía fuerte y por una población cada vez más multiétnica y obsesionada con la belleza, y ya lo estamos viendo. Esto es un gran potencial de crecimiento. E incluso en Europa, nuestro hogar histórico, vemos oportunidades de expansión. A medida que aumenta el poder adquisitivo y la sofisticación de la belleza de los consumidores en Europa central y oriental, estos países se están convirtiendo en un atractivo motor de crecimiento. En Polonia, donde nuestra cuota de mercado es aproximadamente la mitad que la de Francia, esperamos que nuestro negocio se duplique en los próximos 4 o 5 años.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Otra oportunidad de contratación se encuentra en diferentes grupos de consumidores. Para 2030, habrá 200 millones más de boomers. Ya hoy representan el 21% de la población en América del Norte y el 18% en Europa, y son grandes consumidores para nosotros. Usan productos de belleza con regularidad, tienden a gastar más en ellos a medida que crecen y no les gustan las marcas independientes.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Habrá 100 millones más de consumidores de la Generación Z para finales de la década. Son notoriamente deseosos de derrochar en productos de belleza y representarán alrededor del 12% del gasto mundial en belleza para 2030. Curiosamente, 1/3 de nuestro gasto global en belleza de la Generación Z se destinará a SAPMENA, lo que, una vez más, destaca el papel clave de la región. Los hombres son otra oportunidad interesante, especialmente en áreas como la dermocosmética, la categoría de productos más unificada. En Estados Unidos, el 50% de todos los consumidores de CeraVe son hombres. En fragancias representan 1/3 de las ventas totales y tenemos un portafolio bien posicionado.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “BETiq, nuestra herramienta interna impulsada por IA para medir y mejorar el retorno de nuestra inversión, está generando aumentos de productividad del 10% al 15%. Con el tiempo, esto nos permitirá seguir haciendo crecer A&P de forma absoluta, no relativa.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Somos 1,6 veces más grandes que nuestro competidor más cercano y el tamaño importa en la belleza. Las barreras de entrada pueden estar disminuyendo, pero las barreras de escala no hacen más que aumentar.” - Nicolas Hieronimus, CEO. Otro posible título o subtítulo sería: “Por qué el tamaño sí importa”.
• “La primacía y la sofisticación de este mercado es un fenómeno natural que hemos observado en muchas categorías de lujo, diría yo, en las que cuando hay un gran número de personas que usan una fragancia de gran éxito, los consumidores más sofisticados quieren oler diferente. Por eso optan por colecciones únicas, fragancias privadas y más caras. Por cierto, en la segunda mitad de este año lanzaremos o relanzaremos varias de las colecciones de fragancias de nuestras marcas, ya sea Valentino, Lancôme y algunos otros que aún no han sido presentados. Saint Laurent también está relanzando esa parte de su negocio. Entonces, creo que seguirá creciendo.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• Así que Europa en el medio plazo debería regresar a crecimientos de dígito medio, vs dígito bajo de su historia reciente.
• Están mejorando el margen bruto y harán máximos este año, pero sin embargo el margen operativo sigue bajo presión y tendremos el primer descenso de margen en 5 años. ¿Por qué? En TIKR aparece un coste operacional extraño de 437 millones. De no ser por ello, el margen operativo habría marcado otro récord del 20% casi.
• “Use el piano de precio, y creo que los ejemplos que mostré en mi presentación, el hecho de que incluso en CPD, que es nuestro mercado masivo, podemos lanzar al mismo tiempo un dispositivo para teñir el cabello alrededor de 125 dólares más algunos cartuchos, que es la versión de alta tecnología y la versión de gama alta del color del cabello. Y al mismo tiempo, una bolsita de tinte para el cabello a 3 euros en Garnier, que no ofrece exactamente el mismo rendimiento y calidad, pero atraerá a las personas que quieran gastar 3 dólares, o 3 euros en tinte para el cabello. Así que continuaremos valorizando a través de la innovación mientras nos aseguramos de proteger, mantendremos los precios de entrada en todas nuestras gamas, incluido el maquillaje, donde vemos que algunos consumidores jóvenes quieren productos de entrada. Por eso hemos valorizado las innovaciones y protegido el catálogo en términos de precio.” - Nicolas Hieronimus, CEO.

Llamada Especial con el COO (Director de Operaciones)

• Esto meterlo en el Bloque I. “Estamos vendiendo entre 7.000 y 7.000 millones de productos cada año en L’Oréal, y fabricamos cerca de 8.000 millones. Producimos el 83% de lo que vendemos. Es un punto importante, L’Oréal es una empresa industrial que concibe, desarrolla, fabrica y sirve la mayor parte de lo que vende en el mundo. Es una máquina de lanzamiento, L’Oréal, muy, muy activa en innovación, 7.000 lanzamientos al año.” - COO.
• “Sólo un recordatorio del crecimiento comparable del grupo durante los últimos 20 años, una CAGR promedio del 6% en el mercado de la belleza del 4%, superando consistentemente el desempeño del mercado.” - COO.

Q3

• “Las turbulencias menos esperadas, o debería decir peores de lo esperado, se produjeron en el norte de Asia. En el ecosistema chino, donde los mercados se volvieron aún más negativos, particularmente en el lujo, tanto en el comercio minorista nacional como en el de viajes, donde el tráfico no se convirtió en compras. Recientemente nos sentimos alentados por las medidas de estímulo del gobierno y esperamos que resulten en una recuperación gradual de la confianza de los consumidores. Lo que también fue inesperado fue el clima turbulento de este verano, que provocó poca reposición y, por lo tanto, ventas negativas en protección solar para LDV. A pesar de todas estas turbulencias externas y algunas otras, logramos un crecimiento sólido de más del 6% en los primeros 9 meses, superando una vez más al mercado mundial de la belleza, y eso, después de varios años de desempeño superior y ganancias de participación sólidos y amplios.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• En el Q4 China pesa más en ventas por el 11/11, así que debería ser negativo para el mix.
• “En cuanto a las fragancias, solo tengo buenas noticias. No veo ninguna desaceleración. Yo estaba viendo los números, es solo el mercado y nuestras clasificaciones. En este momento tenemos múltiples productos que se están posicionando en el top 5, incluso en el top 3. En algún momento, es posible que tengamos 3 fragancias femeninas en el top 3 en Europa. Veremos cómo termina el año. A nuestras marcas les está yendo muy bien en Estados Unidos. Por cierto, no siempre es lo mismo. A Valentino le está yendo fantástico en Estados Unidos, mientras que en Europa son Lancôme, Prada e YSL. A YSL Man le está yendo muy bien en Estados Unidos, así que realmente no hay preocupaciones ni desaceleración. Vemos que este mercado crece a dos dígitos. Es una de esas cosas, nuevamente, el lujo asequible, el acceso a la alta costura. Incluso dentro de nuestras marcas a nivel mundial, a las marcas de alta costura les está yendo muy bien en general, incluso en maquillaje, por lo que hay apetito por eso. Y solo para darles otra idea, hace dos semanas hice un viaje a China y Japón, dos mercados con dinámicas diferentes en este momento. Pero en ambos países me llamó la atención ver colas de gente haciendo fila frente a las tiendas y mostradores de fragancias, las nuestras y las de algunos competidores, por supuesto. Pero fue bastante espectacular y debo decir que no había visto eso. Y nosotros, incluso en Japón, que estuvo muy alejado de las fragancias durante años, vemos que esta tendencia realmente se está desarrollando entre las generaciones jóvenes. Así que tengo que decir que siempre puedes equivocarte, pero no veo ninguna desaceleración. Al contrario, veo un gran potencial en países donde las fragancias estaban poco desarrolladas. Y nuestro crecimiento en L’Oréal Luxe también proviene de las fragancias. Eso es algo que me entusiasma mucho.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Como saben, todavía hay discusiones en curso, por lo que aún no tenemos la imagen final. Pero por el momento, según la información que tenemos, habrá un impuesto excepcional que llegará en 2024, y estimamos que el importe rondará los 250 millones de euros en concepto de impuesto adicional.”
• Hay que conseguir explicar cómo vende L’Oréal, en tiendas propias o en distribuidores, o cómo. “Y de hecho nos ha permitido reclutar nuevos consumidores, algunos que eran nuevos en Amazon y en la marca, algunos que compraban las marcas en el mercado secundario, diría yo, que existía en Amazon y que ya no existe. Entonces es un negocio más saludable. Y nos permite impulsar más algunas categorías que estaban un poco desatendidas en algunos de nuestros minoristas selectivos. Estoy pensando en el cuidado de la piel de Kiehl’s o incluso de Lancôme, algunos de los artículos de maquillaje más vendidos como Mascara. En general, es muy complementario. No ha estado canibalizando a nuestros buenos socios a largo plazo en Macy’s, ULTA o Sephora, pero es positivo para las marcas. Y en general, cuando miro el desempeño de L’Oréal Luxe en América del Norte.” - Nicolas Hieronimus, CEO.

Q4

• “Con un crecimiento del 11,7%, los mercados emergentes siguen a la cabeza, ya que representan más del 16% de las ventas del grupo y más del doble del crecimiento del grupo. SAPMENA-SSA creció un 12,3%, impulsado por Australia, Tailandia y Arabia Saudita. América Latina aumentó un 11%, liderada por México y Brasil, que superaron la marca de los 1.000 millones de euros. En el norte de Asia, las ventas disminuyeron un 3,2% en términos comparables. Esto se debió a la continua debilidad tanto en China continental como en Travel Retail.”
• “Las fragancias, con un 14,1%, fueron la categoría más dinámica por cuarto año consecutivo, impulsada por nuestras marcas de alta costura. Con un 12,7%, el cuidado del cabello fue nuestra segunda categoría de más rápido crecimiento, impulsada por la continua premiumización tanto en el mercado masivo como en el profesional.”
• “A pesar de su importante exposición al norte de Asia, la contribución del cuidado de la piel aumentó en 4 puntos, lo que ilustra su importancia crítica en un mundo que envejece y cada vez más consciente de la salud y el bienestar. Las fragancias experimentaron el mayor aumento. Su contribución aumentó del 9% en 2019 al 14% en la actualidad, y habrá más, ya que estamos agregando dos nuevas licencias este año.”
• “Pero 2024 también fue una historia de dos mitades, ya que a una primera mitad fuerte le siguió una segunda más débil. Permítanme analizar las tres razones principales. En primer lugar, durante el año pasado, el crecimiento del mercado mundial de cosméticos se desaceleró, pasando de un dinámico 5,5% en el primer semestre a un 4,5% más moderado en el conjunto del año. Como saben, esperábamos esa desaceleración a medida que los precios impulsados por la inflación comenzaban a revertirse, pero la forma de la desaceleración fue diferente de lo que habíamos previsto. Por un lado, los mercados desarrollados, especialmente Europa, resistieron mejor de lo previsto. Por otro lado, el ecosistema chino, que esperábamos que al menos se estabilizara, no lo hizo.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Los gastos de investigación e innovación aumentaron un 5% hasta los 1.400 millones de euros. Seguimos invirtiendo en nuestras marcas. Los gastos de publicidad y promoción aumentaron un 5% hasta los 14.000 millones de euros, equivalentes al 32,2% de las ventas. Los gastos de venta y administración aumentaron 40 puntos básicos hasta el 18,9% de las ventas, y el beneficio operativo ascendió a 8.700 millones de euros, un 7% más. El margen operativo aumentó 20 puntos básicos hasta un récord del 20%.”
• “En 2024, cada división registró un margen operativo superior al 21% y, con la excepción de Luxe, alcanzó un nuevo récord. El de Productos Profesionales subió 60 puntos básicos hasta el 22,2%. El de Productos de Consumo aumentó 60 puntos básicos hasta el 21,1%. El de Luxe se mantuvo estable en el 22,3%, pero subió 50 puntos básicos en términos comparables. Y el de Belleza Dermatológica subió 10 puntos básicos hasta el 26,1%, el mejor de su clase. El dividendo de Sanofi ascendió a 445 millones de euros.”
• “A principios de esta semana, como probablemente habrán visto, vendimos un 2,3% de nuestra participación en Sanofi, beneficiándonos del reciente movimiento del precio de las acciones. Esto nos permite diversificar nuestras fuentes de financiación tras las transacciones de Aesop, Galderma y Dr.G y darnos los medios para otras adquisiciones, y hay muchas oportunidades.” - Nicolas Hieronimus, CEO. Han vendido inteligentemente porque estaban caras.
• “La Roche-Posay contribuyó a más de la mitad del crecimiento de la división, acercándose a la marca de 3 mil millones de euros. CeraVe superó la barrera de los 2.000 millones de euros y ahora es 14 veces más grande que cuando la adquirió. Ahora llegamos directamente a más de 310.000 médicos en todo el mundo. Tres de nuestras marcas se encuentran entre las cuatro marcas más prescritas por los dermatólogos. SkinCeuticals es la número uno en el mercado profesional a nivel mundial, mientras que Skinbetter Science, según una nueva noticia, se convirtió en la número tres. ¿Cuáles son las perspectivas para 2025? Estoy seguro de que seguiremos creciendo con fuerza. Esperamos que el mercado se mantenga dinámico, aproximadamente 2 puntos por encima del mercado de la belleza. La tendencia subyacente de crecimiento a largo plazo de nuestro mercado se mantiene intacta. Sigue siendo impulsada por el desafortunado aumento de las patologías de la piel y el auge de la estética.” - Presidenta de Activos Dermocosméticos.
• “En cuanto a los nuevos objetivos, los hombres y los baby boomers son consumidores poco potenciales. Nuestros productos neutros en cuanto al género son ideales para atraer a los consumidores masculinos. Por otra parte, nuestras marcas de salud están dirigidas a los baby boomers, que son dos veces más propensos a sufrir problemas de piel que la población total. La innovación de la crema hidratante intensa de CeraVe es la solución perfecta para ellos.” - Presidenta de Activos Dermocosméticos.
• En productos profesionales lograron una cuota del 26%, nuevo récord. “Estados Unidos es nuestro mercado de cuidado capilar de primera calidad más desarrollado, pero en el mercado total de cuidado capilar, tenemos una participación de mercado del 10% en valor y menos del 4% en volumen. Esto demuestra las enormes oportunidades de reclutamiento que tenemos por delante en todas partes y estamos en una posición única para aprovecharlas. Interactuamos con más de 3 millones de estilistas de los 7 millones que hay en todo el mundo.” - Presidente de Productos Profesionales.
• “Fue el decimocuarto año consecutivo de aumento de participación de mercado para L’Oréal Luxe. En 2025, seguiremos aprovechando nuestra potente y profundamente complementaria cartera de 25 marcas, que abarcan todos los rangos de precios desde 20 euros hasta 500 euros. Esto sigue siendo, más que nunca, una ventaja competitiva clave para L’Oréal Luxe. Nos permite jugar en todos los segmentos de lujo y aumentar la penetración en el mercado al hacer crecer nuestra base de clientes año tras año en toda nuestra región. En 2025, desplegaremos nuestras recientes licencias y adquisiciones para maximizar el potencial. Pensemos en Prada o Valentino, que han pasado de menos de 100 millones de euros a más de 500 millones de euros cada una de ellas en solo cuatro años.” - Presidente de L’Oréal Luxe.
• “La segunda tendencia es la K-Beauty. Al igual que el K-pop y los K-dramas, la belleza coreana tiene potencial de prestigio mundial. Nuestra división está preparada para llevar la K-Beauty al mundo con dos poderosas marcas independientes: 3CE, la marca de maquillaje coreano número uno del mundo que ahora estamos implementando en el sudeste asiático y, pronto, Dr.G, la marca líder de cuidado de la piel de Corea con un potencial mundial infinito.” - Presidente de Productos de Consumo.
• “En primer lugar, Estados Unidos representó 1/4 de nuestro crecimiento total, lo que lo convierte en nuestro principal contribuyente al crecimiento como país. Europa avanzó un 8% y fue, una vez más, nuestra región más importante que contribuyó al crecimiento a nivel de grupo. Los mercados emergentes contribuyeron con el 36% del crecimiento. Representaron más del 16% de las ventas, superando a China continental por primera vez.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Ahora hablemos de 2025. Esperamos un crecimiento del mercado de entre el 4% y el 4,5% y estamos decididos a superar este mercado una vez más.” - Nicolas Hieronimus, CEO. Con lo que se entiende que esperan un 2025 peor que 2024.
• “Adquirimos licencias para dos importantes casas de moda, Miu Miu y, como anunciamos esta mañana, Jacquemus. También adquirimos la marca coreana de cuidado de la piel Dr.G y adquirimos participaciones minoritarias en la poderosa firma de estética Galderma y en el campeón de fragancias de Oriente Medio, Amouage.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• Gran confianza en EE.UU. como motor de crecimiento. “Estados Unidos representa un tercio de la población adinerada mundial y el 60% de su gasto global. Ese impulso actual de confianza y riqueza de los consumidores seguirá impulsando el crecimiento de nuestra división de lujo. Estados Unidos es uno de los pocos mercados desarrollados con un crecimiento demográfico real. Se espera que en los próximos cinco años el número de consumidores potenciales aumente en 12 millones. Este crecimiento será impulsado por la población latina, que es más joven y está más centrada en la belleza, especialmente el maquillaje y las fragancias. Con nuestro liderazgo en ambos, estamos bien posicionados para reclutar en este grupo de consumidores.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• También apuestan fuerte por los emergentes. “Luego, por supuesto, están los mercados emergentes. Dos mil millones de nuestros consumidores potenciales viven en mercados emergentes. En los próximos cinco años, esa cifra aumentará en otros 500 millones, la mitad de ellos solo en la India. Estos consumidores son cada vez más adinerados. Son jóvenes, están conectados digitalmente y son expertos en belleza, todo lo cual respalda un fuerte crecimiento de la participación en el mercado de la belleza en los próximos años. En los últimos cuatro años, nuestras ventas en los mercados emergentes se duplicaron de 3.500 millones de euros a 7.000 millones de euros, y su contribución a las ventas del grupo aumentó de menos del 13% a más del 16%. Esto es solo el principio. Y creo sinceramente que el momento de ganar es ahora.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• Aquí tienes la continuación, con las citas en un solo párrafo, sin asteriscos y atribuyendo correctamente a Nicolas Hieronimus, CEO, cuando no se especifica el autor.

Catalizadores de crecimiento en clientes:

• “Calculamos que hay 4.200 millones de consumidores potenciales de productos de belleza en el mundo, y hoy en día llegamos a 1.300 millones de ellos. En la próxima década, nuestra ambición es llegar a 2.000 millones de consumidores. Empecemos por la Generación Z. Ya representan más de una quinta parte de nuestros consumidores potenciales y esta cifra aumentará en otros 150 millones en los próximos cinco años. ¿Qué los hace atractivos? En primer lugar, la Generación Z es el grupo de consumidores más grande en los mercados emergentes y su creciente poder adquisitivo, su conocimiento digital y su obsesión por la belleza los convierten en un objetivo principal. En segundo lugar, en 2030, 370 millones de consumidores de la Generación Z tendrán más de 25 años y entrarán en una nueva etapa de la vida con más ingresos disponibles y una rutina de belleza más sofisticada. En tercer lugar, 200 millones de consumidores de la Generación Alfa alcanzarán la mayoría de edad en 2030. Esto es importante porque este grupo es lo que yo llamaría la generación loca por la belleza, lo que nos da la oportunidad de nutrir al consumidor del mañana. En todas nuestras divisiones, tenemos planes muy sólidos para intensificar el reclutamiento de la Generación Z. El acné será un foco clave para varias de nuestras marcas de productos dermoabrasivos, de consumo masivo y de lujo.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Pasemos ahora a los hombres. Los productos masculinos representan menos del 10% del mercado mundial de la belleza, pero los hombres representan una cuarta parte del uso mundial de productos de belleza y constituyen la mitad de nuestra base de consumidores potenciales. En China, sabemos que más del 50% de los hombres usan regularmente productos para el cuidado facial, pero ahora sus homólogos europeos están alcanzando el 32%. Las generaciones más jóvenes están adoptando rutinas regulares de cuidado de la piel, lo que las convierte en un grupo muy atractivo. Esto es especialmente cierto en los mercados emergentes. En la India, por ejemplo, los hombres representan el 50% de la marca Garnier.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Por último, pero no por ello menos importante, la cohorte de más de 60 años. Para finales de la década, comprenderá más de mil millones de nuestros consumidores potenciales. Eso es 200 millones más que este año. Dos tercios de los mayores de 60 años serán los baby boomers, un tercio la generación X. Más de la mitad de ellos vivirán en mercados desarrollados. Esto los convierte en un grupo muy atractivo, ya que los consumidores de los mercados desarrollados gastan más en belleza a medida que envejecen. El baby boomer promedio gasta más de 400 dólares por año, casi el doble que un miembro de la generación Y y 2,5 veces más que un miembro de la generación Z. Hoy en día, los mayores de 60 años representan el 21% de la población, pero el 28% de la demanda de belleza.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Para que lo tengan en cuenta, hay 1,4 millones de estilistas independientes en los EE. UU. y atendemos, con SalonCentric, a 1 millón de ellos. Así que estamos en la mejor posición, y SalonCentric se ha convertido, hace dos años, en el primer distribuidor de productos de belleza profesionales en los EE. UU. Así que puedo decirles que estamos preparados para capturar el crecimiento, venga de donde venga.” - Presidente de Productos Profesionales. Sería interesante investigar sobre esto.
• China parece haberse estabilizado a inicios de año: “Hoy en día, debido a la situación económica y a la falta de confianza de los consumidores chinos, el mercado chino se ha centrado más en la relación calidad-precio. Y es por eso que, en el mercado, se observa que el rendimiento del segmento de lujo ha sido inferior al del segmento de consumo masivo. Pero dentro de estos segmentos, se ven marcas con resultados fantásticos. Por ejemplo, Yves Saint Laurent, Prada e incluso Aesop. Son marcas caras y les está yendo muy bien. ¿Por qué? Porque ofrecen productos que justifican su precio, que son verdaderamente innovadores y que realmente entusiasman a los consumidores. Por eso creo que el juego en China probablemente sea más difícil que cuando todos los consumidores estaban ansiosos por descubrir nuevos productos fantásticos. Ahora se está volviendo tan competitivo como Estados Unidos y nuestro papel es hacer frente a esta competencia. Así que probablemente sea una parte del mundo en la que quiero fortalecer mi equipo de innovación. Así que el mercado probablemente se mantendrá un poco como está hoy hasta que haya una mejor confianza del consumidor porque está muy relacionado, y eso dependerá de las medidas que tomen los líderes de China. Pero dentro de este contexto, creo que podemos hacerlo mejor.” - Nicolas Hieronimus, CEO.
• “Por supuesto, los precios directos bajarán y creo que serán mínimos en Europa en los próximos meses. Sin embargo, hay otras formas de crear valor y estamos muy comprometidos con lo que llamamos nuestros programas de gestión del crecimiento de los ingresos. Y yo diría que hay otras dos formas principales. La primera forma es fijar precios a través de la innovación y la renovación. La mayoría de las innovaciones que hemos visto tienen un precio superior al de nuestra línea base. Fijamos los precios. Y, por supuesto, nuestros minoristas toman sus decisiones sobre los precios, pero hay una razón para fijarlos. Y luego, la segunda forma de fijar precios también es a través de la combinación. Como ya les he hablado de este tipo de categorías de belleza poco penetradas, el precio de un sérum por mililitro es más alto que el precio de una crema por mililitro. Así que estamos activando todas las palancas de fijación de precios, sabiendo que los precios directos obviamente bajarán.” - Alexis Perakis-Valat, Presidente de Productos de Consumo.
• Medidas para controlar el mercado gris y el problema del mercado gris: Página 1398.
• “Todas las marcas de alta costura son extremadamente dinámicas: Saint Laurent, Prada, Valentino, Margiela, Armani y Mugler, que adquirimos hace unos años, todas ellas contribuyen enormemente a nuestra posición de liderazgo a nivel mundial en fragancias, obviamente, pero también en maquillaje, porque el maquillaje de alta costura está de moda en este momento. El maquillaje de alta costura está creciendo en la mayoría de las regiones y no solo en China. Está creciendo mucho en los EE. UU., por ejemplo, el maquillaje de alta costura.” - Nicolas Hieronimus, CEO. También dijo que no planean comprar ninguna marca de moda aunque hayan hecho la inversión del 10% en Jacquemus, es solo para que la relación entre ambos sea a largo plazo.
• “Aprovechamos el momento adecuado para vender una pequeña parte de las acciones que tenemos en Sanofi, lo que supone una entrada de efectivo de 3.000 millones de euros en la empresa. Por un lado, lo que queremos es ampliar nuestro balance y, por supuesto, diversificar nuestras fuentes de financiación. Y como Nicolas ya te explicó antes, me refiero a que estamos en modo de conquista, en modo de ofensiva. Y por lo tanto, hay muchas adquisiciones que se están trabajando y analizando actualmente. Y por supuesto, como sabes, tenemos muchos espacios en blanco que se podrían aprovechar. Así que no tenemos intención de hacer otra cosa que seguir adelante con las adquisiciones y reforzar L’Oréal con nuevas marcas en el portafolio.” - CFO. Como vimos ya en una llamada de ganancias, no recuerdo si en 2021 o 2022, allí decían que si alguna vez vendían la participación sería para hacer otras adquisiciones y tengo clarísimo por este mensaje que tienen entre manos alguna adquisición importante y por eso están liberando esos 3.000 millones aprovechando también el precio actual.