Esta primera etapa de la Fase 1 de Estudio consiste en el estudio de los informes anuales completos de los últimos 5 años o del máximo disponible en su defecto. Aquí buscamos conocer en profundidad la compañía, totalmente a fondo y es una de las fases más complejas y duras de la investigación que hago antes de invertir en una empresa. 

El estudio de un informe anual constituye su lectura completa y análisis de todas las declaraciones de la empresa expresadas en el, evaluación de todos los riesgos, estudio del comportamiento operativo del grupo y un estudio avanzado de los estados financieros centrandome en:

• Balance: Estudio de cada una de las partidas del balance con especial enfoque en la caja, en que está invertida,el estudio de los activos corrientes con hincapié en las cuentas por cobrar,inventarios, intangibles, tangibles, ciclo de conversión de efectivo y funcionamiento de los contratos con proveedores si es posible, estudio sobre toda la deuda corriente y no corriente, tipos de interés, factoring, líneas revolving… Además sometemos al balance a un test ácido, estudiamos el fondo de maniobra y la sometemos a una prueba de estrés. De todo se toman notas a pie/margen de página.
• P&L: Aquí nos enfocamos en la partida de ingresos, estudiamos de donde vienen tratando de identificar los KPIs que promueven el crecimiento. En segundo lugar estudiamos los costos de venta, cuáles son su evolución y su % sobre ventas, su posibilidad de apalancamiento operativo. También estudiamos los márgenes brutos, EBITDA, EBIT, EPS y dilución de acciones, así como impuestos y si hay ingresos por intereses y/o gastos en intereses por deuda. 
• Cash Flows: Estudio completo partiendo del Flujo de caja de las operaciones realizando los ajustes que consideramos más adecuados para calcular el FCF más fiel a la realidad. Estudiamos el gasto en capex que parte es de mantenimiento y que parte es capex de expansión, así como el gasto en adquisiciones, estudiamos el flujo de caja de financiación y estudiamos si hace recompras, paga dividendos o en qué gasta su caja. 

Y esto lo hacemos para cada año de estudio por lo que es un proceso largo y que en ocasiones me lleva a estudiar conceptos nuevos anteriormente y que son necesarios de aprender para entender la actividad de la compañía.

Los informes anuales están en formato antiguo, lo que implica que para leer las notas en los márgenes tienes que descargar los documentos en Google Drive y activar la opción de “visualizar comentarios”. Puedes leerlos y descargarlos en PDf en español aquí.