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EL ANÁLISIS DE GCO EMPIEZA EN EL MINUTO 30:35 DEL VIDEO

GCO - ANÁLISIS RESULTADOS 2024

 

Muy buenos resultados de Grupo Catalana Occidente una vez más, mostrando la tranquilidad que ofrece una compañía bien gestionada y, en mi opinión, una de las mejores empresas de España.

La compañía finaliza el año con un volumen de negocio cercano a los 6.000 millones de euros, un 3,5% más, con un ratio combinado que mejora hasta el 90,9% en la estructura de seguro tradicional de Occident, y un ratio combinado del 76,3% en Atreus, que continúa en ese trabajo de estabilización hacia niveles previos a la pandemia.

El resultado consolidado de la compañía asciende a los 688 millones de euros, lo que supone casi un 12% más, permitiendo que la compañía cierre, una vez más, un año muy solvente.

La compañía ha completado además este año la simplificación del negocio. Ahora todas las casas de seguros de Catalana Occidente—Plus Ultra Seguros, Seguros Bilbao y Norte Hispana—se han convertido en Occident, como marca única, dando cobertura a más de 4,6 millones de clientes.

 

De La Dana comentan que han estado ofreciendo ayudas de manera que han agilizado la ayuda a los asegurados adhiriéndose al acuerdo público-privado, han puesto a disposición un servicio gratuito de orientación médica, asesoramiento psicológico y asistencia social, y además, en la parte de crédito con Atrebius, han otorgado una extensión de los plazos de comunicación a los asegurados afectados por La Gana y han facilitado prórrogas de pago a empresas afectadas sin perder las garantías del seguro.

Esto es importante. ¿Por qué es importante? Porque es algo que a mí ya me gustó en su día del estudio del Grupo Catalana Occidente. Es una empresa que al final no deja de ser familiar y que cuando hay catástrofes o hay grandes problemas económicos, ya pasó también en la pandemia, su primera iniciativa no es correr a proteger su capital, sino correr a proteger a sus clientes.

Y yo creo que eso ha generado un sentimiento de lealtad entre buena parte de sus clientes que luego estos le agradecen cuando hay tiempos de bonanza. Entonces, me alegra saber que una empresa a la que damos cobertura ha actuado de esta correcta forma. No es la primera vez que lo hace, ni creo que lo hagan para quedar bien, y además se ha demostrado históricamente que es algo que a largo plazo da un muy buen rendimiento.

 

No solamente a nivel de cultura, no solamente a nivel de relación con clientes, sino también incluso en rentabilidades futuras en entornos más favorables.

 

Más allá de eso, a pesar de toda la circunstancia con la dana, la compañía ha salvado unos resultados muy, muy sólidos, no solamente en volumen de negocio, sino sobre todo también en rentabilidad. Porque, como ya comentamos en su momento, la mayor parte de los efectos de la dana estaban cubiertos por el consorcio de seguro que actúa en caso de catástrofes.

 

 

Aquí tenéis la imagen resumen de los resultados.

 

 

 

Ya he comentado lo más relevante. Simplemente mencionar que la remuneración al accionista aumenta un 8,5% interanual a 145 millones de euros y los recursos permanentes a valor de mercado ascienden a 6.560 millones de euros, 60 millones más que a cierre del tercer trimestre, alrededor de un 16% más interanual.

 

El ratio combinado del negocio tradicional mejora en 1,7 puntos porcentuales, cayendo hasta el 90,9%, siendo ya una vez más una de las aseguradoras más rentables de España.

 

Y el ratio combinado de la parte de crédito aumenta otros 2,1 puntos porcentuales hasta el 76,3%, continuando esa tendencia que ya veíamos en los últimos dos años a medida que este segmento se va normalizando.

 

De los aspectos generales, comentar que el volumen de negocio asegurador solamente ha crecido un 3%. La verdad es que ha estado bastante más moderado que lo que veíamos en los últimos años, a medida que también se estabiliza.

 

Impulsado principalmente por un muy buen desempeño del negocio tradicional, que crece un 5,7%, y un negocio de crédito que aún continúa débil y que decrece un 0,2%, que, teniendo en cuenta el entorno macroeconómico, pues tampoco es un mal desempeño, pero evidentemente es la pata floja en un año como este. Es habitual, históricamente, que en los años buenos del negocio tradicional el negocio de crédito lo haga peor y viceversa, pero se estabilizan entre los dos muy bien.

 

Memora, por su parte, mejora sus ingresos un 15,8%, hasta los 262,8 millones. Aunque parte de ese aumento tiene que ver con la consolidación de la adquisición el año pasado.

 

Mientras, el resultado consolidado ha sido extraordinariamente bueno en el negocio de seguro tradicional de Occident, que aumenta un 12% hasta los 292 millones. En Atradius, que es la parte de crédito, a pesar de que el volumen de negocio ha quedado plano, la rentabilidad o el resultado consolidado mejora un 7,3%, lo cual es sumamente positivo. Luego veremos cómo lo han gestionado.

 

Y en la parte de Memora, la rentabilidad aumenta un 33,1% hasta los 18 millones. Y a todo eso hay que sumar que el resultado no ordinario también disminuye las pérdidas en los 10 millones. Lo que contribuye entre todo a que el resultado global de la compañía aumente un 12,9% hasta los 623 millones de euros. Muy, muy positivo.

 

 Y el ROE sí que es verdad que sigue débil o sigue contrayéndose hasta el 11,8% porque la compañía sigue acumulando caja. Y yo creo que ya tienen que empezar a desbloquear esa caja o va a penalizar demasiado la rentabilidad sobre el capital.

 

Así que no nos sorprendería ver ya en 2025 alguna adquisición o incluso, si no, algún dividendo extraordinario. Yo apostaría más por las adquisiciones.

 

En cuanto a la valoración, sigue exactamente al mismo PER que el año pasado, a 6,9 veces por debajo de las 7 veces PER del 2022 u 8 veces PER del 2021. No hablemos ya del PER 13 que llegó a alcanzar en 2020.

 

Probablemente las adquisiciones sean la mejor forma de activar capitalizadores y activadores para la cotización y atraer capital, sobre todo extranjero, que de lo contrario, con el panorama nacional, difícilmente harán fluir su capital hacia la compañía.

 

En cuanto al entorno macroeconómico, vemos que crece alrededor de un 3,2% el PIB global, 10 puntos básicos menos que el año pasado. En concreto, España, que es de donde más depende la compañía, el PIB creció un 3,1% en 2024 gracias a la recuperación del turismo y del consumo interno, pero con un muy débil desempeño del sector industrial. Pero sobre todo el crecimiento viene, recordemos, por la inversión pública.

 

La compañía, mientras, ha estado creciendo en el negocio tradicional en torno a un 5% y pico, por lo cual ha crecido al PIB más algo de inflación, en línea con lo esperable.

 

En cuanto al resto de regiones, el Reino Unido sigue completamente estancado, igual que la Eurozona, con un PIB que ha crecido al 0,8%. Estados Unidos crece al 2,8% gracias a un consumo interno bastante robusto y la recuperación del mercado laboral. Pero ya se menciona cómo esas tensiones comerciales están impactando el comercio exterior. Ya veremos qué pasa el año que viene. Asia-Pacífico sigue creciendo el PIB al 5%, con China creciendo al 4,8% y una China que sufre una debilidad del sector inmobiliario muy notable.

 

Como veis, aquí tenéis un resumen muy claro del entorno macroeconómico y siempre digo que no hace falta estar siguiendo datos macroeconómicos para estar al día de la macroeconomía. La mayoría de empresas te reportan el entorno macroeconómico actual y las perspectivas futuras, y con eso tiende a ser más que suficiente.

 

 Por lo cual, de nuevo, para mí casi toda la información está en los informes anuales. Grupo Catalana Occidente, precisamente como aseguradora, es una de esas empresas a las que se les puede hacer mucho caso a la hora de medir el entorno macroeconómico, sobre todo en la parte de crédito y caución, donde se vigila el entorno macroeconómico muy, muy de cerca.

 

A nivel sectorial sí que podemos decir que los resultados son un poco más decepcionantes. Hablábamos de que la compañía ha crecido al 5,7% en No Vida, mientras que el resto del sector ha crecido al 7,8% de forma un tanto más acelerada, lo que ha provocado que la compañía caiga un puesto en el ranking hasta convertirse en la séptima mayor aseguradora de España por cuota de mercado, empatada con Generali con un 4,8% de cuota.

 

Pero ya veis que esa franja entre Allianz, Grupo AXA, Generali y GCO está ahí con un margen de diferencia de cuota de 20 puntos básicos, por lo cual va a haber mucha rotación y así ha sido históricamente. De todos modos, hace no mucho la compañía estaba en el cuarto puesto hasta que todo el tema de los seguros de vida cambió la situación, y veis cómo este año han dado un gran salto Allianz y Generali, que crecen ambas cuatro puestos en el ranking.

 

Y por cierto, no lo he comentado, que se me ha olvidado, pero el ratio de solvencia de la compañía es del 242%, más que sólido.

 

El ROE del sector es de 14,6%, bastante más alto que el del Grupo Catalana Occidente, también por la parte de las primas de vida, que son muy rentables. Pero el ratio combinado del sector es bastante peor que el del Grupo Catalana Occidente. Se ha situado en el 93,8%, lo que significa que la compañía ha vuelto a batir al sector en cuanto a ratio combinado en dos puntos porcentuales.

 

 Por último, negativamente en la parte del seguro de crédito, siguen diciendo que todo apunta a que 2025 va a seguir siendo un desafío tanto en mercados emergentes como para economías avanzadas. Se espera que el PIB mundial crezca más o menos en línea con 2024, en torno a un 3,3%, y lo mismo para 2026. 

 

Han crecido por encima del mercado en automóviles, al 9,4%, y en multirriesgos, al 8,1%, pero por debajo del mercado en salud y en diversos.

 

En cuanto a la sustitución de costes, vemos que la mejor gestión ha estado en los gastos generales, que han decrecido un 3,5%, liberando 1,1 punto porcentual del ratio combinado, mientras que las comisiones han seguido aumentando en torno a un 7,8%, o lo que es lo mismo, 60 puntos básicos del ratio combinado.

 

El coste técnico sigue mejorando, creciendo solo un 2,5%, es decir, creciendo por debajo de la facturación y, por ende, favoreciendo al ratio combinado en 30 puntos básicos. Así es como el resultado técnico mejora en un 9,5%, a pesar de que el volumen de negocio asegurador solo aumenta un 3%. Eso significa que el margen técnico mejora en 70 puntos básicos hasta el 12,3%.

 

El resultado financiero también lo hace muy bien gracias a los tipos de interés, ascendiendo a los 224 millones, un 27,4% más que el año anterior, aunque esta fiesta de resultados financieros probablemente ya haya tocado techo y, a partir del año que viene, ya con la contracción de depósitos, probablemente empecemos a ver cómo decaiga, salvo sorpresa.

 

Se ha mantenido relativamente estable el resultado a cuenta no técnica no financiera en menos 59 millones de euros, y el resultado técnico del negocio funerario ha mejorado un 20% hasta los 37,8 millones, lo que implica que sigue mejorando la rentabilidad en Mémora, lo cual era uno de los principales desafíos. Buena noticia.

 

 

Así, el resultado antes de impuestos asciende a los 907 millones de euros, un 13,7% más. Sin embargo, los impuestos crecen más rápido ya que ha aumentado la tasa impositiva hasta el 24,1%, lo que hace que el resultado consolidado crezca un 11,9% hasta los 688 millones de euros.

 

Si descontamos los 65 millones atribuidos a minoritarios, nos queda un resultado atribuible a la empresa de 623 millones, un 12,9% más. Un resultado más que positivo y prácticamente clavado a nuestro objetivo para este año, que era de 618 millones de euros. Así que podemos decir que se han cumplido nuestras estimaciones. Al final, la compañía lo ha hecho mejor en términos de volumen de negocio total. Nosotros esperábamos solamente un 1,7% de crecimiento y finalmente ha sido del 3%. Y sobre todo, lo que ha hecho muy bien la compañía es mantener bajo control el coste técnico bastante mejor de lo que esperábamos, y eso ha permitido que el resultado técnico después de gastos, en vez de empeorar el margen, que era lo que esperábamos nosotros también porque esperábamos algo más de presión en el gasto, pues la compañía ha conseguido, como hemos dicho antes, que el margen técnico sea del 12,3% frente al 10,9% que esperábamos nosotros.

 

Nuestras predicciones para los próximos años es que se mantenga en ese 10,9%, así que en principio vamos con bastante margen de seguridad. Vamos a ver el año que viene, cuando ya empecemos a ver caer los intereses financieros con todo el tema de la bajada de tipos, cómo se queda el resultado de la compañía.

Pero desde luego, este año ha sido muy bueno y ha acabado por encima de nuestras expectativas, y continúo creyendo que las acciones de Grupo Catalana Occidente deberían valer ya en 2024 alrededor de 45 euros. Como siempre, tras resultados anuales, publicaremos próximamente una actualización de nuestros precios objetivos con toda la información nueva, pero en el caso de Grupo Catalana Occidente no creo que varíe mucho respecto a lo que ya hay proyectado, con nuestro objetivo de 52 euros por acción para el año fiscal 2026.

 

Básicamente, cosas relevantes que decir: Hablan del muy buen comportamiento del negocio multirriesgos, que ha reducido otros cuatro puntos porcentuales el ratio combinado hasta el 88,8%. Diría que, si no la más rentable de España, tiene que estar en el top 3.

 

En Atradius, aunque el ratio combinado sigue subiendo, sigue 2,4 puntos porcentuales por debajo de niveles pre-pandemia.

 

También hay que destacar que, a pesar del cambio de marca de Occident y todo gasto publicitario, los gastos se han reducido en un 8% frente al año anterior, lo cual es muy bueno.

 

Los recursos permanentes aumentan un 16% a los 6.000 millones y a eso hay que añadirle los 500 millones de valor de mercado fuera de balance de los inmuebles, que es otro de los activos seguros que respaldan la valoración del Grupo Catalana Occidente que ya he dicho varias veces, y que no está descontado en la valoración. Si lo descontásemos, el precio objetivo sería mayor todavía. Me lo tomo como un margen de seguridad adicional.

 

En la prueba de estrés de la compañía, el ratio de solvencia indica que incluso se situaría sobre el 175% en un caso de escenario adverso, así que estamos más que tranquilos con la solvencia de la compañía, algo que el equipo directivo ha cuidado enormemente en las últimas generaciones. 

 

 

Se propone un aumento del dividendo del 10% para el año que viene en el dividendo complementario, así que el dividendo total, como he dicho antes, aumentaría un 8,7% y una rentabilidad de dividendo del 3,3%, que está muy bien.

Aunque no es de las mejores de su sector, porque la compañía sigue con esa acumulación de caja y vuelve a reducir el payout al 23%, en una visión claramente conservadora o porque se preparan para una adquisición. 

 

Para mí sigue siendo inexplicable que una empresa como Grupo Catalana Occidente, súper bien gestionada, muy bien diversificada entre la parte tradicional y la parte de crédito, y ahora también con el negocio súper resiliente de Mémora, me parece surrealista que con un valor teórico contable de 48 euros por acción, esté cotizando a 36-38 euros.

 

 

Es decir, está cotizando a menos de 0,8 veces valor en libros, con un ROE de casi 12%. Por primera vez estoy de acuerdo con los analistas que GCO es una empresa que debería valer más de 50 euros. En mi opinión, incluso bastante más.

 

 

Al igual que yo, la compañía también está esperando que en 2025 los tipos de interés sigan bajando, aunque quizás no demasiado más.

 

En cuanto a las prioridades para los próximos años, parece ser que tras este ciclo de consolidación de marcas, ahora el objetivo es centrarse más en el crecimiento, la digitalización, la eficiencia y la transversalidad.

 

Importante el tema del crecimiento, que no puedes crecer mucho más con las marcas que ya tienes, por lo cual yo creo, insisto, y perdonadme ser pesado, que debería empezar a llegar ya alguna adquisición importante pronto.

 

Para el que tenga dudas de lo de la dana de $GCO, ya lo comenté en el directo del Q3 que al ser catastrofe natural la mayor parte lo absorbería el consorcio de seguros, pero ahora lo confirma la compañía:

 

“Tras los impactos climatológicos ocurridos en España, Occident GCO, S.A. de Seguros y Reaseguros, en adelante, Occident, se unió al acuerdo de colaboración entre Unespa, Unión Española de Entidades Aseguradoras y Reaseguradoras, y el Consorcio de Compensación de Seguros (CCS) para agilizar el desembolso por parte del consorcio de las indemnizaciones a los damnificados por la DANA. En este sentido, Occident ha recibido más de 42.000 encargos de valoración de siniestros para la gestión de los cuales ha aportado cerca de 300 peritos. Dado que la mayor parte de la siniestralidad es consorciable el impacto económico en GCO no es significativo.”

 

De la parte de negocio tradicional ya hemos comentado la mayoría, simplemente decir que en multirriesgos las primas facturadas aumentan un 8% y eso es principalmente lo que impulsa el desempeño este año, ya que el número de siniestros apenas aumenta un 0,8% interanual, es decir, se mantiene bastante estable y las previsiones técnicas aumentan un 11,8%, luego la compañía está más que cubierta por este lado.

 

 

Mientras siguen reduciendo gastos, siguen reduciendo el coste técnico por menores eventos climáticos y, por ende, el ratio combinado mejora hasta el 88,8%, más bajo incluso que en 2020, donde ya había tocado mínimos. El resultado técnico después de gastos, por ende, aumenta un 73% hasta los 95 millones de euros, con un margen técnico del 11,2%, brutalmente bueno.

 

En la parte de automóviles, las primas facturadas aumentan también un 9,4%. En este caso sí que van un poco más en línea con el mercado, porque todavía se están llevando a cabo ajustes inflacionarios.

 

 

Mientras el número de siniestros cae un 3%, las previsiones técnicas aumentan un 9% y el ratio combinado sigue estable frente al año pasado, porque también ha aumentado el coste de los siniestros por el efecto inflacionario, lo que ha hecho que el coste técnico aumente en 2,4 puntos porcentuales.

 

Pero una buena gestión de gastos ha permitido que el margen global se mantenga estable.

 

En la parte de diversos, la verdad es que han sido bastante más flojos, igual que en la parte de vida.

 

En diversos, las primas facturadas aumentan un 6,6%, pero el resultado técnico solo aumenta un 4,3% por el efecto negativo de un mayor incremento de la siniestralidad, un mayor aumento del coste técnico y las comisiones, que han sido compensadas parcialmente con los gastos.

 

 

En la parte de vida, el negocio de vida en facturación ha aumentado apenas un 1,6%. Ya sabéis que es un segmento donde la compañía no suele crecer mucho, pero sí que sigue marcando máximos en esta ocasión.

 

El mayor crecimiento ha estado en la parte de aportaciones a planes de pensiones, que crecen un 37%, y en la parte de decesos, que crecen un 8,5%.

 

El volumen de fondos gestionados ha aumentado un 1,8% hasta los 6.700 millones de euros, y el resultado técnico después de gastos ha aumentado un 6,7% hasta los 117 millones de euros, mejorando el margen técnico en 50 puntos básicos.

 

En la parte de Atradius, los ingresos crecen un 0,7%, impulsados por la parte de Servicios de Información, pero las primas de seguros decrecen un 0,4%, tal y como hemos explicado antes.

 

La exposición al riesgo incrementa un 6% frente al año pasado. La diversificación es muy semejante a lo visto históricamente, y la mayor parte de las primas siguen aquí en Europa: 31% en Europa Oeste, 26% en Europa Centro y Norte, y 16% en España y Portugal.

 

Fuera de Europa solo hay un 19% de las primas, la mayor parte en Asia (10%), América (8,5%).

 

El resultado técnico de Atradius cae un 7,6% por el aumento del ratio combinado que hemos explicado antes.

 

El ratio de cesión de reaseguros se sitúa en el 35%, el nivel más bajo desde la pre-pandemia. Eso supone unas pérdidas por reaseguro de 157 millones, bastante inferiores, en concreto un 26% mejores que las del año pasado.

 

Así que el resultado técnico alcanza los 420 millones, un 1,7% más.

 

El resultado financiero, por todo el tema de subida de tipos, aumenta un 70% hasta los 101 millones. Y, por ende, el resultado ordinario completo aumenta un 7,3% hasta los 392 millones, a los que hay que descontar 14 millones de resultado no ordinario.

 

Lo que deja el resultado total en 377 millones, un 3,3% más.

 

Pero en cualquier caso, la conclusión para mí es que la gestión de costos ha sido muy, muy buena en la parte de crédito.

 

 

En Mémora, como he dicho antes, la mejor noticia es la mejora de margen EBITDA en 30 puntos básicos hasta el 24,2%.

En cuanto a los ingresos, no os fijéis en ese 15% que han aumentado los ingresos porque tiene que ver, como os he dicho antes, con la consolidación de la adquisición del año pasado, que no se incluía en el y este año sí.

 

Así que realmente crecimiento establecido del 5,5% que está muy bien y es lo que se esperaría para un negocio de esta clase. Un negocio super estable que tiene un gran potencial de recuperación de margen y que ya se está empezando a ver en su primer año de gestión.

 

Mientras, el resultado ordinario ha sido de 18 millones de euros, un aumento del 33,1% interanual. Le digo la mayor parte de ello por los ingresos que no estaban consolidados y la mejora de margen.

 

 

Aquí se ve de forma consolidada lo que he explicado durante todo el análisis, que es esa muy buena mejora en el gasto, que se reduce un 3,5% en todo el grupo, lo que hace que, a pesar de que las comisiones aumentan un 7,8%, el gasto total solo aumenta un 1,6%, es decir, crece por debajo de ingresos y permite que el margen mejore en unos 40 puntos básicos.

 

En cuanto a los gastos no ordinarios, la mayor parte en Occident se debe a la venta del inmueble de Madrid, y en Atradius los 20 millones de gastos no ordinarios es inversión tecnológica, que ya habían empezado el año pasado.

 

 

Nada relevante más allá de lo comentado. El raseguro sigue siendo más o menos el 20% del volumen de negocio, el 37% en la parte de crédito y caducción, más o menos en línea con lo habitual. Se ha reducido algo como hemos dicho (lo que implica que la compañía asume más riesgos) pero nada relevante. 

 

Veis aquí cómo el patrimonio neto aumenta otro 15% interanual hasta los 5.770 millones de euros, los recursos permanentes hasta los 6.000 millones, si se incluyen los intereses minoritarios y los pasivos subordinados.

 

Las provisiones técnicas son de 12.600 millones, los cuales están más que cubiertos en esa parte.

 

El efectivo equivalente es de 1.400 millones de euros, o sea, es abismal la caja que tiene la compañía, y capitaliza 4.760 millones, es decir, casi un tercio de la capitalización la tiene en efectivo. Eso penaliza al ROE.

 

Por eso insisto en que ya va siendo hora de volver a pensar en adquisiciones, ya con Mémora prácticamente consolidada.

 

 

Del resto ya hemos comentado todo. Hay poco más que comentar aquí.

 

 

Sí que fijaos que el efectivo equivalente es en realidad bastante mayor a los 1.400 millones que he dicho, porque hay parte del efectivo que se incluye dentro de las inversiones y fondos administrados.

 

Entonces, si veis esta tabla, podéis comprobar cómo la tesorería y activos monetarios son de 1.526 millones de euros y además tienen depósitos en entidades de crédito por 620 millones, por lo cual tienen un efectivo o una liquidez total de 2.150 millones, es decir, casi la mitad de la capitalización, por lo que tienen caja con un tubo para hacer adquisiciones interesantes.

 

Esa caja la tienen en Santander y en BBVA principalmente, recibiendo más de 623 millones de depósitos en entidades de crédito, y luego tienen 1.500 millones en activos monetarios puros, así que insisto, más de 2.000 millones que tienen para gastar.

 

Evidentemente no pueden gastarlo todo porque tienen que tener una situación de solvencia, pero más o menos tienen una capacidad de gasto ahora mismo de unos 1.000 millones tranquilamente, que podrían estar generando mucho más valor que en efectivo.

Por eso digo que el ROE de la compañía está penalizado.

 

 

Ahí tenéis el desglose habitual de la cartera.

 

No te van a dar detalles exactamente de dónde está invertido todo, pero es intuitivo, como ya se ha comentado en ocasiones anteriores.

 

No ha cambiado nada la estructura frente a años anteriores, por lo cual no voy a comentar nada adicional.

 

Para quien quiera leerlo, pues ahí tiene cierta información interesante.

 

Hasta aquí el análisis de los resultados. No hay ningún aspecto adicional a comentar.

Para mí sigue siendo de las mejores empresas de España, perfectamente gestionada. Echo en falta una mejor asignación de ese capital, que incluso podrían usarlo para hacer recompras, pero eso en España parece casi impensable, lamentablemente.

Así que mi esperanza es que lleguen adquisiciones cuanto antes para empezar a emerger valor.